Говард Маркс, основатель Oaktree Capital и один из лучших инвесторов в истории рынка облигаций в своей книге «The Most Important Thing» отметил, что максимизацию доходности портфеля в долгосрочном плане обеспечивает умение терять меньше, чем бенчмарк на падениях рынка.
Кажется, сейчас наступает именно такое время!
В марте стоимость портфеля Топ-5 снизилась на -1,2% - первая коррекция с начала 2025 года. Результат значительно лучше бенчмарка (индекс S&P 500 потерял -5,0%) получился благодаря включению нефтесланцевой компании EOG в портфель 5 марта (+10,4% c момента включения).
Без EOG снижение по остальным четырем позициям (Pfizer, Vale, Verizon и Viatris) составило -3,3%, они также выполнили защитную функцию.
Спустя месяц после начала новой войны на Ближнем Востоке стало понятно, что последствия для мировой экономики будут серьезные.
В лучшем (с точки зрения западных инвесторов) случае, если США удастся быстро разблокировать Ормузский пролив, цены на энергоресурсы отыграют часть роста, но останутся повышенными, пока не будет восстановлена добыча и разрушенная инфраструктура, а также восполнены государственные и частные резервы.
При сохранении статус-кво цены на нефть продолжат расти, пока не сократится потребление, что означает глобальную рецессию.
Нельзя исключать и вариант усугубления ситуации с поставками. Иран угрожает перекрыть Баб-эль-Мандебский пролив, третий в мире по загруженности «chokepoint» в мире для транспортировки нефти и нефтепродуктов. А Штаты с Израилем могут лишить Иран возможности поставлять свои нефть и газ.
Что делать инвестору?
Покупать непосредственно нефтегазовые акции, кажется, уже поздно.
Можно искать идеи в секторах - - бенефициарах роста цен на нефть. Пример такой идеи - производитель минеральных удобрений Mosaic.
Не поздно сократить риски секторов, которые страдают в условиях рецессии и повышения инфляции. Это IT, в целом компании «роста» с высокими мультипликаторами.
Самое время - провести стресс-тест оценок и прогнозов показателей компаний.
Что это значит?
Например, наш читатель Val прокомментировал пост про Mosaic:
Ради прикола - из нелюбимого вами сектора - у Micron P/E 2027 = 3.91 (всё по Блумбергу), EV/EBITDA 3.03, и вообще компания, если верить консенсусу, за ближайшие 5 лет получит FCF, равный 70% текущей капитализации (пару дней назад около 80%)...
Производство полупроводниковой памяти и систем хранения данных – очень волатильный бизнес. В среднем за последние 15 лет (2010-2025) рентабельность Micron по чистой прибыли составила 12,7% - неплохой уровень, чуть лучше, чем у Mosaic (10,2%).
При этом Micron трижды уходил в красную зону: в 2012 году (убыток -$1 млрд, рентабельность по чп -12,4%), в 2016 году (убыток -$223 млн, рентабельность по чп -1,8%) и в 2023 году (убыток -$5,3 млрд, рентабельность по чп -34,4%!).
В этом году на фоне заказов от строящихся дата-центров аналитики ожидают невероятные результаты: рост выручки почти в 3 раза, чистую прибыль +$64 млрд., рентабельность – выше 60%.
Понятно, что даже нет смысла пытаться проверить, выдержит ли такая инвестиция стресс-тест? Если оценить, сколько прибыли принесет компания просто в нормальных условиях и своих долгосрочных темпах роста (12%), это около $8 млрд. в год. При текущей капитализации $415 млрд. долгосрочный P/E >50.
Что касается Mosaic, то его оценка по P/E 2027 = 10,5 предусматривает рентабельность по чистой прибыли 6%, т.е. пока аналитики не закладывают в своих прогнозах никакого улучшения по мин. удобрениям и рентабельность в полтора раза хуже долгосрочной. Вот и вся разница!
Предыдущий Update по Топ-5.
Список всех идей в хронологическом порядке в комментариях.