В свете одновременного обвала в криптовалютах и драг. металлах многие обратили внимание на то, каким конфузом обернулось помпезное объявление Tether о своем огромном золотом резерве.
Буквально пять дней назад эмитент крупнейшего в мире стейблкоина USDT поделился своей агрессивной стратегией на рынке драг. металлов:
⚡️ Tether переманил из HSBC двух ключевых трейдеров для разворачивания собственного золотого дилинга,
🔥арендовал в Швейцарии бывший ядерный бункер для создания хранилища в стиле Джеймса Бонда
⚡️и начал скупать золото темпами, превышающие почти все центральные банки.
❗️За год Tether нарастил свои золотые резервы на 70 тонн, довел их стоимость до $24 млрд. и стал крупнейшим в мире частным инвестором в золото.
Ген. Директор Paolo Ardoino заявил, что несмотря на рост цены, он хочет продолжить покупать золото темпами 1-2 тонны в неделю
«definetely the next few months… We are soon becoming basically one of the biggest, let’s say, gold central banks in the world»
К каким последствиям для Tether и, соответственно, рискам для держателей USDT может привести обвал цен в драгметаллах?
Инвестиционную стратегию Tether нельзя назвать пирамидальной, как у MicroStrategy, про которую мы писали, но она несет явные риски, растущие по мере роста капитализации обращающихся стейблкоинов.
Порядка четверти полученных от эмиссии долларов Tether размещает в рискованные активы: золото, биткойн и кредиты.
В 2025 году на фоне рекордного спроса, объем USDT в обращении был увеличен почти на $50 млрд. с $138 до $186 млрд., что позволило активно скупать золото без наращивания риска, а рост золота позволил заработать Tether гигантскую чистую прибыль +$10 млрд.
Но исторически акционеры Tether выводят из компании заработанную прибыль через дивиденды, поэтому на развороте тренда процесс обращается вспять: резервы могут опуститься ниже обязательств, что запустит цепную реакцию – держатели USDT, осознав недостаток обеспечения, начнут требовать погашения, вынуждая Tether продавать резервы, что будет усугублять проблему дефицита обеспечения, его ликвидность, а также давить на рыночные цены продаваемых активов.
На текущий момент Tether ещё остается в слабом плюсе по прибыли 2026 года (золото с начала года +9% трансформируется в прибыль +$1,5 млрд, биткойн -10% дает убыток -$0,8 млрд., прибыль по остальным активам можно оценить в +$0,5 млрд. Итого оценочная прибыль = +$1,2 млрд).
Но следующие -10% параллельного падения цены золота и биткойна принесут убыток -$3 млрд., что опустит обеспечение ниже 100% (если акционеры Tether заберут, как обычно, прибыль 2025 года). На фоне отсутствия дополнительного спроса на USDT компания будет вынуждена приостановить новые покупки золота, а если пойдут погашения, то начать продавать.
Выводы
В случае дальнейшего падения цен на золото и криптовалюты держателям USDT стоит задуматься о сохранности своих активов, учитывая ассимитричность рисков.
Риск краха USDT – небольшой и возникает при падения цены золота и биткойна более чем на 30% (тогда убытки Tether превысят $10 млрд.), но даже тогда, скорее всего, акционеры вернут в капитал часть выведенных дивидендов и закроют проблему.
Но риски – не симметричны. Держатели USDT ничего не выигрывают – успешные инвестиционные решения акционеры Tether забирают себе, а в случае действительно большого обвала на рынках, могут «подарить» результат своим портфельным инвесторам.
