Центробанк беспокоит ситуация с денежной массой: «Денежный агрегат М2 с середины года сохраняет стабильный годовой рост 13%. Это указывает на наличие значимых проинфляционных рисков на горизонте нескольких кварталов» (см.график). Об этом накануне известил Департамент исследований и прогнозирования Банка России в бюллетене «О чём говорят тренды».

Основной источник роста денежной массы — требования к экономике. Прежде всего корпоративные и потребительские займы. В меньшей степени на массу влияет бюджетный импульс, через рост дефицита бюджета.

По данным департамента ЦБ, рост требований к экономике, накопленный с начала года, по итогам января–августа остался выше траектории 2025 года и вплотную приблизился к верхней границе интервала 2016–2019 годов.

Все эти вводные ставят под сомнение текущую денежно-кредитную политику ЦБ. В теории всё гладко: выше ставка, замедление кредитование, ниже спрос и, как результат, спад инфляции. В реальности значительная часть кредитования нечувствительна к росту ставок, что видно по динамике роста денежной массы и, соответственно, не сильно влияет на спрос. Одна из глав во вчерашнем бюллетене департамента ЦБ так и называется: «Кредит ускорил рост спроса».

Таким образом, ЦБ косвенно признаёт, что проводимая им денежно-кредитная политика малоэффективна или сама по себе несёт проинфляционные риски.

Мобилизационная экономика