График «Структура годового прироста кредита экономике» — хорошая иллюстрация к тезису ЦБ про низкую восприимчивость корпоративного кредитования к высоким ставкам. Прекрасно видно, как за последние восемь лет менялся вклад отдельных сегментов в общий годовой прирост кредита.
Всего четыре сегмента:
— корпоративные ссуды (серый цвет),
— кредиты населению (жёлтый),
— корпоративные облигации (тёмно-серый),
— прочие требования к организациям (розовый).
Итоговая бирюзовая линия — это годовой прирост кредита экономике.

Самые большие сегменты желтый и серый. По сути они фррмируют весь кредит экономике, который в 2023–2024 гг. прирастал сумасшедшими темпами (по 20–24%), а с ростом ставки замедлился более чем в два раза. В августе 2026 года темп опустился до 9,9% п.п. (в июле было 10,1 п.п.)
·
Основной вклад в прирост сейчас вносят корпоративные кредиты (годовой темп 13,2%); они формируют бо́льшую часть итоговых 9,9 п.п. Вклад требований к населению сократился до ~2 п.п. при годовом темпе 6,0%. Вклад корпоративных облигаций и прочих требований невелик и почти незаметен.

Видно, что жёсткая денежно-кредитная политика очень эффективно влияет на потребительское кредитование. Высокая ключевая ставка, макропруденциальные лимиты и ужесточение условий по необеспеченным кредитам сильно охладили именно розничный сегмент. А вот корпоративный сегмент не ощущает высокие ставки. Более того, его вклад в прирост кредита экономике стал доминирующим.

В довоенный период 2019–2021 годов годовой рост корпоративного портфеля был ≈6-12%. Сейчас 13,2%, то есть выше благополучных довоенных значений. Понятно почему так происходит. Компаниям нужны оборотные средства, плюс возрослие из-за высоких ставок процентные расходы.

Центральный банк косвенно подтверждает, что высокая ставка не останавливает, а разгоняет корпоративное кредитование. В 2026 году корпоративный сегмент остаётся основным драйвером роста кредита экономике.

И тепеоь этот тезис становится для ЦБ обоснованием не смягчать денежно-кредитную политику. Круг замкнулся.

Мобилизационная экономика