Про новые мосты между дефи и традфи (часть 1)

tldr: обзор протоколов, предлагающих токенизированные бонды/облигации

В 2020-2022 гг. мы стали свидетелями того, как под влиянием пандемии, околонулевых ставок и вертолетных денег общий объем стейблкоинов вырос с нескольких миллиардов долларов до $150+ млрд. Очевидно, одними из главных победителей тех лет оказались операторы “мостов” (Circle, Tether и др.). В 2022-2023 ситуация несколько изменилась:
⁃ ставки резко выросли;
⁃ операторы мостов сталкиваются с проблемами то законодательными (BUSD), то структурными (USDC);
⁃ по каким-то причинам пришедшие в крипту доллары не торопятся обратно - темпы сокращения общего объема стейблкоинов существенно ниже темпов падения цен на цифровые активы, а 120 млрд долларов продолжают обеспечивать 120 млрд стейблкоинов с околонулевой доходностью (вместо того чтобы зарабатывать безрисковые 4,5% на облигациях).

Так же как в 2020-2022 гг. наблюдался высокий спрос на доступ к крипте через фиатные деньги, сейчас мы видим спрос со стороны участников криптовалютной экосистемы на доступ к традиционным финансовым инструментам. Сложно не согласиться с Лукой Проспери (которого я уже не в первый раз цитирую): “это новый микроклимат, идеальный для появления нового поколения мостов”.

На мой взгляд, усиление взаимосвязей между классической финансовой системой и децентрализованными финансами - явление закономерное, и едва ли его можно оценить в плоскости “правильно/неправильно” или “нужно/не нужно”. Не думаю, что кому-то из нас хочется видеть дефи закрытой системой, в которой участники перманентно пребывают в p2p-режиме, а единственными пригодными для институционалов шлюзами служат три стейблкоин-проекта. Хотя если у кого-то из читающих другое мнение, велком в комментарии )

Возвращась к мостам. В принципе любую токенизацию RWA (напоминаю, USDC - это тоже токенизированный RWA, доллар) можно рассматривать как мост между традфи и дефи - оцифрованные, скажем, облигации или права на недвижимость одновременно предоставляют как доступ в крипту владельцам оцифровываемых активов, так и доступ владельцам крипты к инструментам из традфи. В этом посте посмотрим на проекты, предлагающие токенизированные облигации, в будущем также планирую сделать пост о токенизации недвижимости.

Пара оговорок:
⁃ общее представление о том, в какой форме RWA представлены на сегодняшний день в крипте, можешь получить из этого поста;
⁃ о том, зачем вообще токенизировать RWA, что именно мы можем/планируем токенизировать и какие перспективы у этого направления, смотри в этом отчете;
⁃ сам Лука Проспери, кстати, категорически против использования аббревиатуры RWA.

Возвращася к облигациям. Одними из первых, кто громко заявил о токенизации разного вида бондов, были Ondo Finance. Подробный разбор можно посмотреть в обзоре от DirtRoads (все того же Лука Проспери), ниже ключевые моменты проекта:
⁃ доступны три вида облигаций - казначейские облигации США (OUSG), краткосрочные облигации (OSTB) и высокодоходные корпоративные облигации (HYG);
⁃ TVL - $70m;
⁃ структура сделок - покупка OUSG (для которой нужны KYC и пара миллионов $) это, по сути, покупка доли в управляемом Ondo фонде, который имеет долю в другом фонде (BlackRock), который инвестирует в ETF от правительства США;
⁃ неотъемлемая часть “моста” - Flux Finance (форк Compound), на котором владельцы OUSG под их залог могут получить в заем привычные стейблы (поделившись прибылью от облигаций с кредиторами);
⁃ основные проблемы - нагромождение посредников (следовательно, и комиссий) и необходимость получения особого статуса для холда OUSG (следовательно, невозможность нормального проведения ликвидаций на Flux Finance).