И тем не менее как обычно, перед заседанием, тезисно
1. На манеже все те же: кредит, инфляция и инфляционные ожидания.
2. Кредит в порядке - в пределах прогноза Банка России. Плюс некоторые участники рынка говорили о требовании ЦБ наращивать RWA не выше 10% г/г. Это условие, как будто, тоже будет выполнено
3. Фактическая инфляция уже полгода где-то в пределах таргета Банка России. Самый сложный вопрос: таргет достигается только за счет сверхжесткой ДКП или нет. Тут должны помочь Инфляционные ожидания, но они не помогают
4. Инфляционные ожидания домохозяйств отлично выполняют свою роль: разрушают доверие рынка к политике регулятора. Отличный разбор написал Дмитрий Полевой (и про ИО домохозяйств и про ИО бизнеса и вообще). Тут в целом вопрос догматический: вы либо верите, что ио - это функция от доверия политике Банка России и наблюдаемой инфляции, либо считаете, что это просто фактическая инфляция + Х с определенной погрешностью. Возможно ли заякорить уровень ИО во втором случае какой-либо политикой - вопрос риторический
5. Все остальные данные - бесконечный поток шума и неопределенности, но КС >16% относительно фактической инфляции выглядит ну как минимум высоковато. В редакции по-прежнему придерживаются позиции, что мы будем жить в режими higher for longer еще так год. Но проблема в том, что такое higher? Это когда ставка 16 в номинале или 8-10% в реальном выражении?
6. Возможно, тут Банку России стоит попробовать сменить тактику: дельфийский forward guidance работает так себе. Может, попробовать одиссейский? И впервые сыграть на опережение кривой: сделать более жесткий, чем ожидает консеснсус кат (до 14-15), но пообещать держать ставку неизменной минимум 3 квартала, и взять опцион отказаться от этой тактики в случае какого-то объективного шокового события: резкое отклонение ВВП/инфляции от базового прогноза.
7. Экономическая среда и так полна неопределенности, Банк России мог бы стать тем, кто даст экономике хоть один стабильный показатель. Это позволило бы устаканить длинные доходности и дать рынку возможность оценить долгосрочное влияние уровня жесткости ДКП. Невозможно ведь строить прогнозы, когда нет ни одной постоянной переменной.
8. Это, конечно, фантазия. ЦБ не любит связывать себе руки (даже ИО не являются некоторым абсолютным индикатаром - это просто тот, который сейчас позволяет обосновывать осторожное движение). Поэтому скорее увидим осторожное снижение минус 50-100бп и витиеватую риторику поднять до 20, если будем плохо себя вести. Но мб на третий год сверхжесткой ДКП можно не только оптимизировать модели, но и искать новые инструменты
@unexpectedvalue