​​ХРОНИКА КРИЗИСА. ПЕРВЫЕ ТОРГИ. На 4-й неделе после начала "военной спецоперации" постепенно открываются биржевые торги – сначала ОФЗ, а сегодня 33 ликвидными акциями. Не обошлось без казусов. Торги ОФЗ открыли с возможностью ставить заявки до 40% ниже по дальним выпускам – как результат одного брокера отмаржинколили по минимальным ценам. Торги акциями открыли с ограничением цен заявок на аукционе +-10%, но забыли про фьючерсы – в начале торгов кого-то закрыли на 20% ниже рынка (RTS 710, Сбер 105, Газпром 200).

🟢 В первый час торгов наблюдался мощный рост по всему рынку акций. Индекс Мосбиржи вырастал на 11% до 2760, но потом весь день стагнировал – в итоге всего +4% и 2579 с разбросом от -16% до +26% по отдельным акциям. Поддержка из средств ФНБ если и была, то виртуальная. В первый час торгов по многим акциям выставлялись внушительные лоты на покупку. Предполагаю, что как и в ОФЗ по минимальным ценам - на 20% ниже открытия. При росте рынка заявки были сняты.

🟢 На графике зеленым цветом показана динамика общего спроса в лотах по отдельным акциям. Такие всплески в первый час есть по 17 акциям из 33. В деньгах общий спрос распределился очень близко к дискретным цифрам: 16 млрд руб. – Роснефть и Сургут преф, 8 млрд – Лукойл, РУСАЛ, Сбербанк преф, Фосагро, ФСК, ЭН+груп, 4-6 млрд – ГМК Норникель, Новатэк, Полюс, Татнефть обыкн. Выделяются в этой лесенке Газпром и Сбербанк обыкн. - 14 и 2,5 млрд руб. (считаем по ценам на 20% ниже цен аукциона открытия). Совсем не было крупных заявок в таких ликвидных акциях, как ВТБ, НЛМК, Система, Аэрофлот, Сургут обыкн., Мосбиржа, МТС, ИнтерРАО, Русгидро. Можно примерно понять, где может быть спрос со стороны ФНБ.

🟢 Кривая ОФЗ стабилизировалась в пределах 17-13% годовых, но с учётом налогов (НДФЛ 13%) в чистом виде доходность до погашения будет в пределах 15% по коротким ОФЗ и до 11% в длинных. Сделал модель оценки кривой ОФЗ с учётом налогов. Базовый сценарий тот же - ключевая ставка снижается до 14% через год, а кривая ОФЗ до 14-10% до налогов и 12%-9% после налогов. В этом сценарии на ОФЗ сроком до 5 лет можно заработать за год 15-20%, а с погашением в 2030-41гг больше 30%. Основные риски – отсутствие Банка России на торгах по текущим ценам. Его заявки совсем исчезли, даже по очень низким ценам в первый день.

🟢 Курс USD существенно укрепился до 96-97 руб. (-20% от максимумов в 120). Объем торгов на биржевом и внебиржевом рынке держится около $2 млрд в день. Это около $500 млрд в годовом исчислении, что примерно соответствует продажам ~80% экспортной выручки, но в 2 раза больше возможного объема импорта $200-300 млрд в год. Если ограничения на вывод капитала будут сохраняться, то курс рубля может продолжать укрепляться.

🔴 Инфляция уже разогналась до +14% за год. Если курс рубля не вернётся быстро на 80, увидим выше +20% в моменте. Дальше зависит от продолжительности ограничений по импорту и внутреннему производству. Административные меры и ограничения по экспорту способны сдерживать рост цен в отдельных отраслях. В чёрной металлургии цены почти вернулись на уровни до кризиса. Ждём снижения цен на нефтепродукты, благодаря избытку предложения. Местные продукты питания тоже в перспективе могут подешеветь (например, сахар).

✅ Новостью недели стало заявление Путина о переводе платежей за газ и другие экспортные товары на рубли. Как это будет реализовано остается под вопросом. Следующим шагом жду объявление национальной идеи отказа от USD и EUR внутри страны. Накопление резервов и значительная доля активов банковской системы в иностранных валютах – упущенные возможности и риски, взгляд на которые давно стоит пересмотреть.