​​ХРОНИКА КРИЗИСА и НОВАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА. Через три недели с начала "военной спецоперации" услышали о новых вводных для макроэкономической политики. Путин: "Мы должны в полной мере задействовать потенциал нашей бюджетной системы как стимулирующего инструмента". Казалось бы, вот он триумф MMT, но дьявол в деталях. Вопросы, где взять деньги, как индексировать соцвыплаты - не первичные. Сначала нужно решать вопрос, где купить или произвести столько товаров и как обуздать инфляцию. Попытка индексировать из якобы рыночных доходов (а точнее их валютной переоценки) – путь к сохранению высокой инфляции.

💬 Путин: "ЦБ РФ не нужно будет печатать деньги, у нас есть доходы, рыночные, здоровые доходы... Понимаем, что серьезно бьет по доходам людей рост цен. Поэтому в ближайшее время примем решения по увеличению всех социальных выплат, включая пособия и пенсии, повысим минимальный размер оплаты труда и величину прожиточного минимума, а также увеличим зарплаты в бюджетной сфере… Даже в текущей непростой ситуации по итогам года нам необходимо добиться снижения уровня бедности и неравенства, это вполне реализуемые задачи даже сегодня". Собянин: "Субсидирование процентных ставок во многих других отраслях…". Хуснуллин: "3,2 трлн на счетах эскроу…" (надеется найти решение с ЦБ об их более эффективном использовании).

🟢 Валютный рынок пытается найти новый справедливый курс, но если за рубежом курс летает туда-сюда, то на Мосбирже чувствуется рука крупного игрока, который активно сдерживает укрепление рубля. Вчера на 111 руб. за USD (до половины дневного объема прошло по 111 или чуть выше), сегодня по 104-105 руб. При этом самый рыночный курс на криптобирже Binance с утра находился ниже 100 руб., хотя обычно близок к Мосбирже (см. график⤵️). Ненормальные отклонения курсов других валют почти исчезли – юань стоит дороже на 1%, а евро дешевле на 1%, чем в мире (CNYUSD 6,35 и EURUSD 1,105).

🟢 Дефолта не случилось. И частные компании, и Минфин смогли заплатить по внешним долгам в иностранной валюте. Поступающей валюты по торговому балансу достаточно для текущих платежей даже при заблокированных резервах. Вопрос обоюдно политический – платить или нет, проведут ли иностранные банки платеж или нет.

🟢 Банки. Дефицит ликвидности сократился с максимума в 7 трлн ниже 3 трлн руб. Банки вернули часть очень дорогих кредитов. Долг перед Банком России был 1 трлн в начале 2022, вырос до 10 трлн на 3 марта, сейчас - меньше 6 трлн. Ещё 3,5 трлн банки должны Казначейству. Эти операции отбирают у банков 20% годовых, то есть почти всю прибыль за 2021 год (2 трлн). Наличных рублей вернулось в банки не очень много – значит сокращение дефицита рублевой ликвидности связано с другими операциями. Как вариант, отмена тайной операции по предоставлению банкам наличной валюты (как будто банки не использовали предоставленную им валюту из резервов).

🟢 Фондовый рынок может открыться или на следующей неделе, или уже в апреле. Сначала хотелось бы услышать что-то от Банка России - какой будет новая валютная и процентная политика в условиях закрытого счета капитала?! Всё это накладывается на историю с тем, кто её будет проводить. До 24 марта президент должен внести кандидатуру главы Банка России в Госдуму, полномочия истекают 24 июня. В любом случае Эльвире Набиуллиной нужно будет провести ещё три заседания Совета директоров по ставке, включая завтра 18 марта.

🔴 Макроэкономические прогнозы - попались на глаза два свежих от ЦМАКП (via Politecomomics) и от Ренессанс Капитал. В обоих торговый баланс или текущий счет ~$300 млрд в 2022, но нет ответа на вопрос: куда можно пристроить такой объем поступающей валюты при закрытом счете капитала? При этом, прогнозируется высокая инфляция, в том числе от слабого курса рубля.

✅ Банк России, жду объявления политики сильного рубля, но не с помощью ключевой ставки, а всех других мер и отказа от политики накопления резервов. Для решения проблемы ликвидности банков можно и нужно что-то "напечатать", например, через выкуп ОФЗ с рынка. Ставки нужно будет скоро снижать, пока не пришлось спасать банки теми же "здоровыми" доходами.