ВОПРОСЫ ИЗ MMT ДЛЯ БАНКА РОССИИ. Банк России досрочно перешел к нормализации ДКП, повысив ставку до 4.5% и обещав рассмотреть дальнейшее повышение на ближайших заседаниях. Скорее всего, ставка будет доведена до 5% уже в 2021, а не в 2022-23, как предполагалось ранее самим Банком России.
Исходя из этого и с учётом интервью А. Заботкина неделю назад есть вопросы к политике Банка России. Возможно, на часть из них мы получим ответы на пресс-конференции Э. Набиуллиной сегодня.

1️⃣ Считаете ли Вы, что Банк России является в чем-то заложником собственной цели по общей инфляции, не скорректированной на шоковые и временные факторы (в отличие от ФРС США и других ЦБ), поэтому вынужден реагировать на любое значимое отклонение от цели на год? Что создает побочные эффекты неопределенности, в частности для рынка ОФЗ и корпоративных облигаций. Возможен ли в перспективе переход на цель по средней инфляции за длинный период с учётом того, что лаг между изменением ставки и её воздействием на экономику по оценкам Банка России также длинный - 3-6 кварталов?

2️⃣ Банк России исключает применение любых вариантов нестандартной ДКП, считая, что это может избыточно смягчать монетарную политику и/или прямо воздействовать на другие рыночные ставки в экономике, кроме ставок денежного рынка (в случае использования QE даже при ставках выше 0). В результате наблюдается существенная волатильность кривой ОФЗ в 2020-21гг. Так, безрисковые ставки на средние и длинные ОФЗ уже выросли на 1+% до 6-7.2%, что привело к досрочному ужесточению ДКП. Считает ли такую волатильность нормальной для рынка де-факто одного монопольного продавца (Минфина РФ), учитывает ли ситуацию на рынке ОФЗ при принятии решений по ключевой ставке? Какой уровень доходности в длинных ОФЗ или премия к нейтральному уровню ставки 5-6% потребует выход Банка России на вторичный рынок ОФЗ, чтобы уменьшить риски для макроэкономической стабильности?

PS. ЭСН в брошке "ястреб" говорит, что "решение Совета Директоров заранее не предопределено". Была ли альтернативная брошка?😊

Резюме: ответов не получено. Банк России очень боится роста спроса и инфляционных ожиданий. В таком случае надо сразу поднять до 5%, но (это важно!) зафиксировать на очень длинный период (как в Китае). Зачем резать хвост по частям, каждый раз создавая болевые ощущения, - лучше разом отрубить! Экономика подстроится под любой уровень ставки. Все равно определяющей будет бюджетная политика, а в ней можно рассчитывать на сохранение льготной ипотеки и увеличенную динамику расходов за счёт использования части ФНБ.