Продолжение:
[20:30] О курсе рубля: - «ЦБ не занимается таргетированием валютного курса, мы находимся в режиме свободного плавания рубля. Курс рубля определяется многими факторами, прежде всего, состоянием платежного баланса, в нашем случае на торговые операции влияют цены на нефть, но также значительное влияние оказывают потоки капитала – они во многом зависят от страновых рисков. Факторы могут изменяться очень резко, вызывая определенные шоки. Свободное плавание позволяет экономике быстро адаптироваться к новым внешним условиям».

Не назван ещё один важный фактор – денежно-кредитная политика. Она во многом определяет и потоки капитала, и курс рубля. Страновые риски имеют сейчас значение лишь для узкого сегмента – покупки иностранцами госдолга, но для размещения госдолга они не особо нужны, и скорее создают другие риски. Состояние платежного баланса, под которым обычно понимают профицит торгового баланса или текущего счета, - вторично. Баланс – это следствие всех потоков капитала, в какой валюте резиденты и нерезиденты хотят держать сбережения. Баланс мало говорит о размере экспорта или импорта, говорит лишь о разнице между двумя величинами. Кроме того, система нефтегазовых налогов и бюджетного правила в России практически нивелирует влияние цен на нефть на курс. При снижении цен экспорт и торговый баланс сокращаются, но это компенсируется вливаниями инвалюты из ФНБ.

[23:40] О слабеющем курсе рубля: - Люди беспокоятся - насколько оправдано беспокойство о слабеющей валюте, это поведенческая история? – «Мне кажется, это накопленный опыт. Ощущения будут меняться. Этот кризисный период (характеризовался стабильным состоянием финансовых рынков) должен повысить доверие к финансовой системе и ее устойчивости. В отличие от предыдущих кризисных эпизодов, мы не видели серьезного всплеска инфляции».

У меня тоже есть надежда, что ощущения будут меняться, но многое зависит не от того, какой уровень инфляции сложится в этом или следующем году. Люди не ощущают разницы между 3% и 5% - для них инфляция будет определяться большими изменениями цен на значимые товары. И курс доллара США– один из тех ключевых "товаров", по которому судят и принимают решения о том, в чем сберегать, - что в итоге определяет и потоки капитала, и будущий курс рубля. Если курс вернется в диапазон 60-70, то опыт этого кризиса пойдет в плюс. Если останется 70-75, то результат скорее нейтральный. В нашем случае значение курса во многом зависит от денежно-кредитной политики, как процентной, так и связанной с операциями с иностранной валютой.

[25:00] О хеджировании нефтяных котировок... Отрицательный ответ Кирилла и Банка России на возможность хеджирования обусловлен ограниченной емкостью рынка, рисками контрагентов и наличием аналогичного механизма в бюджетном правиле (БП). Полагаю, что идея хеджирования предлагалась не в дополнение, а вместо БП или некого микса политики, чтобы увеличить цену отсечения в БП или развязать жесткие условия правила с нулевым дефицитом бюджета. Нулевой дефицит - неправильная и невозможная долгосрочно цель для суверенного государства. Дискуссия о параметрах бюджетного правила здесь важнее, чем способы хеджирования.

@truevalue