​​КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА СНИЖЕНА НА 1% ДО 4,5%: нейтральная ставка 5%+, возможное дно цикла - между 3 и 4%. На пресс-конференции глава Банка России надела «голубиную брошку» и сделала несколько важных заявлений.

Во-первых, впервые представлены ориентиры новой нейтральной ставки: «Резких изменений нейтральной ставки 6-7% ждать не стоит. Вариант ниже 5% мы не рассматриваем». Полагаю, что именно 5% будет целью политики Банка России при возвращении инфляции к 4% (то есть инфляция + 1% реальная ставка). Мы знаем уже, что ставки в твердых валютах несколько лет будут ниже инфляции - близки к нулю или отрицательные. Поэтому ставка ниже нейтрального уровня может оставаться также очень долго.

Во-вторых, сам уровень ставки имеет значение только исходя из целей Банка России – ценовой стабильности, под которой рассматривается потребительская инфляции вблизи 4% в следующие 12 месяцев. Если сейчас инфляция 3% и нет ожиданий по её росту, то ставку могут снизить вплоть до 3%, о которых говорил Максим Орешкин в октябре 2019. Отрицательных реальных ставок Банк России не рассматривает.

Обновил прогнозы по кривой ОФЗ. БАЗОВЫЙ вариант – снижение ключевой ставки в течение года вплоть до 3,5% и кривой ОФЗ до 3,5-5,5%. Условие - инфляция будет ниже цели в 4% дольше, чем ожидает сейчас Банк России. Если переступят психологический рубеж в 4%, ставку могут снизить и до 3%. В длительной перспективе ставка вернется на уровень 5%, но при одном условии - инфляция 4% и выше. Длинный конец ОФЗ все еще может принести до 10% за год. В РИСКОВОМ сценарии ставка снижаться не будет, а кривая останется в пределах 4,5-6%.

PS. Подробнее - в автоматически обновляемой таблице TruevalueBonds