​​Выступил на конференции в Северо-Западном ГУ Банка России с темой о MMT. Моя презентация - многие слайды уже видели, новые - первые 4 и последние 3. В конце вставил немного саморекламы.

Модератором пленарного заседания «Инфляционные процессы в России: вызовы и перспективы» был Андрей Липин из Департамента ДКП Банка России. Он подробно рассказал о нынешней политике Банка России и хорошо ответил на вопросы - все они так или иначе были адресованы Банку России. Слушатели хотели знать, снизит ли Банк России ставку в декабре, когда ставка будет 5%, почему Банк России не таргетирует курс рубля, как влияют профициты региональных бюджетов на экономический рост…?

Прокомментирую отдельные ответы. 1) Андрей, конечно, не дал и намека на решение о ключевой ставке 13 декабря. Подтвердил диапазон нейтральной ставки 6-7%. - о его пересмотре говорить рано, но Банк России не исключает, что ставка когда-нибудь достигнет и 5%, или даже 3%. Банк России смотрит на перспективы динамики годовой инфляции, причем не сейчас или в феврале, а дальше. Динамика инфляция до весны 2020 Банку России, по сути, уже известна - будет 3% или ниже, но дальше годовая инфляция должна вернуться на 4%. Вот в этом я очень сомневаюсь. Если не будет внешних шоков, то курс рубля будет стабильным, а внутренний спрос продолжит оставаться подавленным. На месте Банка России лучше быстрее довести ставку до минимума в диапазоне 6-7%. Чем медленнее действует Банк России, тем больше потенциальных рисков создает в будущем. Больше нерезидентов сейчас придёт в ОФЗ, быстрее укрепится курс рубля, а потом в какой-то момент они все пойдут на выход.

2) Таргетированием курса национальной валюты сейчас занимаются очень немногие страны, обычно очень зависящие от внешней конъюнктуры. Андрей назвал Сингапур (хотя там все-таки не совсем фиксированный, а управляемый курс), но еще из крупных есть Гонконг и многие нефтеэкспортеры из Персидского залива. Но ведь и свободно плавающий курс, как в России, есть у небольшого числа стран (не больше 10). Большинство стран имеют или плавающий курс с интервенциями, или гибко управляемый курс, но только Россия зачем-то выбирает из крайностей – или фиксированной курс, или свободно плавающий.

3) Когда говорят о профиците бюджета и его влиянии на экономический рост, обычно подразумевают, что профицит негативно влияет, а дефицит - наоборот. На самом деле, не все так просто, особенно в нашей стране. Баланс бюджета – это зеркальное отражение баланса всей остальной экономики, не более того. Влияние бюджета на экономический рост корректнее рассматривать не по балансу, а по динамике расходов бюджета, либо корректировать баланс бюджета на разные внешние факторы. Например, в России в последние годы доходы бюджетов существенно выросли из-за доходов экспортеров. Профицит региональных бюджетов – во многом от роста налога на прибыль экспортеров. На экономический рост изъятие части выросшей прибыли экспортеров почти не вливает - больше влияет рост расходов бюджета темпом ниже инфляции.

Через неделю выступаю на РОК с аналогичной темой, но в урезанном формате и более простой презентацией. Будет всего 10 минут в формате Cbonds Talks. Какие вопросы, связанные с MMT, больше всего интересуют? На чем особенно остановиться?