Решение Банка России о повышении ставки на 0,25% до 7,5% в принципе можно поддержать - исключительно из сложившегося бэкграунда и одновременного заявления о прекращении регулярных покупок иностранной валюты для Минфина в рамках бюджетного правила до конца 2018 года (и переноса отложенных покупок на неопределенный срок даже больше года). http://cbr.ru/Press/event/?id=2086
Фактически Банк России впервые осознанно встал на сторону рубля в относительно длительной перспективе, а не сиюминутно, как это было в апреле и августе 2018 с временным прекращением покупок валюты.

Бэкграунд в следующем:
1. Вчерашнее решение Банка Турции повысить ставку сразу на 6+% до 24% (выше ожиданий рынка и против мнения Эрдогана) вызвало рост турецкой лиры и других EM-валют. На этом фоне неповышение ставки Банком России могло привести к ослаблению курса рубля (хотя это скорее очень краткосрочный эмоциональный фактор).
2. В августе 2018 Банк России с Минфином допустили несколько ошибок, прекращая и возобновляя покупки валюты, делая противоречивые заявления, что вызвало как более сильное падение курса рубля, так и распродажи на рынке ОФЗ https://www.tradingview.com/x/VsGLgKYZ/
3. Банк России похоже специально завысил свои ожидания по инфляции на 2019 год (5,5-6% в 1 полугодии и 5-5,5% по итогам всего года), что позволит ему не поднимать ставки в дальнейшем, пока инфляция будет укладываться в новый прогноз. Повышение на 0,25% имеет символический характер и почти не повлияет на экономику. http://cbr.ru/press/PR/?file=14092018_133000Key.htm
4. Заверения Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции о сохранении цели по нейтральной ставке в 6-7% при целевой инфляции 4% в 2020 скорее подтверждают то, что мы не увидим новый цикл повышения ставок. По моему мнению возобновление цикла смягчения ставок может начаться уже во второй половине 2019.

НОВАЯ РЕАЛЬНОСТЬ такова: Банк России НЕ будет покупать валюту примерно на 400-500 млрд. руб. в месяц (до 2 трлн. до конца 2018 года). Значит кто-то другой должен покупать эту валюту у экспортеров за рубли. А все эти 400-500 млрд. рублей будут тут же уничтожаться через профицит бюджета. Минфин будет получать валюту напрямую из резервов Банка России, а не с рынка. Избыточная рублевая ликвидность у банков будет постепенно сокращаться, что быстрее нас приведет к нормальной ситуации отсутствия избыточной ликвидности, лучшей трансмиссии ключевой ставки на другие ставки в экономике (депозиты и рынок ОФЗ).

Введение даже жестких санкций - на новый госдолг и отдельные банки - могут временно снизить курс рубля (и цены ОФЗ), но в дальнейшем при сохранении цен на нефть на уровне $70-80 мы скорее всего увидим возврат на уровни, предусмотренные бюджетом и прогнозом МЭР - 63-64 руб. за доллар США (или даже ниже). На этом уровне скорее всего возобновятся покупки Банком России валюты на открытом рынке, возможно даже раньше 2019 года.

Что выглядит противоречивым:
A. Заявление Эльвиры Набиуллиной о том, что Банк России не рассматривает величину курса рубля при принятии решения о возобновлении покупок валюты (якобы его интересует только волатильность). Полагаю, что пока Банк России еще не осознал, что инфляционное тагетирование и управление плавающим курсом не противоречивые цели, а взаимодополняющие.
Б. Явное отсутствие желания Банка России выходить на вторичный рынок ОФЗ ("теоретическая возможность и вся инфраструктура есть, но не хотим"). Вместо этого готовы предоставлять банкам послабления по расчету капиталу, в случае введения санкций и новой распродажи на рынке ОФЗ. Из ОФЗ вышло за полгода нерезидентов на 480 млрд. руб., их доля сократилась с 34,5 до 26,6%. Думаю, в жестком сценарии потенциально выйдет еще не больше 10% на ~500 млрд.
В. В отличие от Максима Орешкина Эльвира Набиуллина не видит проблемы из-за того, что экспортеры "придерживают" продажи валюты. Если 30 крупнейших экспортеров активно продают валюту, то кто же тогда все это покупает сейчас?! Неужели опять население.
Г. Отсутствие долгосрочного видения ситуации с бюджетным правилом, покупками валюты и размещением госдолга. Надеюсь, что между ЦБ и Минфином идет дискуссия