TruEcon

#нефть #инфляция #Кризис

Минэнерго США Крис Райт заявило о том, что:

🔸Страны МЭА согласовали выпуск 1/3 стратегических резервов, т.е. 400 млн. барр.

🔸США выделит 172 млн. барр., т.е. 41% из 415 млн. барр., при этом интервенции будут идти 120 дней, т.е. в среднем 1.4 mb/d.

🔸США планируют позднее восполнить запасы на 200 млн. барр.

США, как и ожидалось, не смогли добиться пропорциональности и вынуждены "закрывать амбразуру" своими запасами. При этом ежедневный объем интервенций не способен полностью компенсировать текущее падение поставок. В то время, как удары по инфраструктуре где-то усилились, создавая рисков более длительного падения.

При этом, запасы высвобождаются временно - их придется восстанавливать, а потери поставок - навсегда. Даже по самым скромным оценкам при продолжении процесса до конца марта может быть потеряно от 500-700 млн. барр поставок за эти 4 месяца интервенций.

На этом фоне цены на нефть снова забежали на $100 за баррель.
@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

Во вторник нефтяные горки продолжились, хоть и с меньшей амплитудой - цены Brent ходили от $95 до $81 и обратно до $91 за баррель. На деле мало что изменилось - Ормуз, как основная артерия поставок нефти и СПГ по-прежнему стоит.

Саудовская Аравия перенаправляет часть добычи через трубопроводы (пока они функционируют), но это лишь части компенсирует потери, собственно сами саудиты об этом говорят вслед за Катаром

Глава Saudi Aramco предупредил, что ближневосточный конфликт, чем дольше он будет продолжаться, будет иметь «катастрофические последствия» для нефтяного рынка, а также «радикальное» воздействие на мировую экономику.

Взлет цен в понедельник до $120 был скорее на маржинколах хеджеров, объем хеджирующих позиций в рынке большой, не всем игрокам хватило ликвидности выдержать такую волатильность.

Пока на деле мало что изменилось, то, что происходит на рынках - это просто эмоциональные реакции на разные новости вроде минирования Ормуза Ираном, истерик Трампа каких-то отдельных событий и новостей.

МИД Ирана: "Американские чиновники публикуют фейковые новости, чтобы манипулировать рынками"

Физически все так не меняется (есть резервы, есть лаги поставок, есть профициты в отдельных локациях), уже идет сокращение добычи и поставок - это будет приводить к дефициту предложения. Но куда сместится ценовое равновесие сейчас не может оценить никто.

На данный момент можно оценить сокращение добычи в ~10-11 mb/d, сокращение поставок 12-15 mb/d часть качают в хранилища/танкеры. В ближайшую неделю придется еще сокращать добычу.

Одно точно понятно - чем дольше текущая ситуация продолжается, тем больший среднесрочный быстро не компенсируемый урон добыче и поставкам будет (в т.ч. краткосрочно невосполнимый), в ряде случаев восстановление добычи может занять от нескольких месяцев до года-двух.

📌 Если ситуация продлится до начала апреля - то это может быть не просто потеря 250-350 mb, но и потеря 3-7 mb/d на горизонте пары лет (в зависимости от разрушений), а это совсем другие масштабы дефицитов и издержки.

Даже если текущие потери перекрывать стратегическими резервами/запасами - потом придется из восстанавливать и доформировывать, причем в большем объеме, учитывая реализовавшиеся риски. Чем дольше - тем выше ценовые уровни "равновесия" будут выстраиваться. Сейчас это "равновесие" неизвестно, но это выше, чем было до начала конфликта. Независимо от того какие качели сейчас на рынке и кого накрыло "маржин колами" - это скорее локальные неприятности.

@truecon

#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка

Федбюджет: пока немного хуже ожиданий

Бюджет закрыл февраль с дефицитом ₽1.73 трлн, за январь-февраль дефицит бюджета составил ₽3.45 трлн, что выше уровня прошлого года на ₽1.03 трлн. Обещанные авансы от Минфина в начале года были приличными.

1️⃣ Доходы бюджета в феврале составили ₽2.41 трлн и снизились на 10.1% г/г, снижение произошло за счет сокращения нефтегазовых доходов:

🔸Нефтегазовые доходы составили ₽0.43 трлн (-43.9% г/г) – это немного выше январских значений, но все же сильно ниже прошлогодних значений, что вполне ожидаемо при средней цене на нефть Urals в январе $41 за барр. (в феврале цена выросла до $44.6 за барр.).

🔸Ненефтегазовые доходы составили ₽1.97 трлн (+3.7% г/г), рост замедлился, что говорит о достаточно замедлении экономики и отчасти отражает крепкий курс рубля, который влияет на импортные налоги.

2️⃣ Расходы составили ₽4.14 трлн (+14.1% г/г), в сумме за два месяца расходы ₽8.22 трлн (+5.6% г/г), пока скорее близко к ожидаемой траектории с учетом авансов в начале года.

Траектория нефтегазовых доходов сильно ниже заложенных в бюджет, что и понятно, учитывая сильное отклонение цен на нефть от базового уровня ($59 за баррель).

Но и ненефтегазовые доходы идут несколько ниже, при текущей динамике -₽0.5…-1 трлн за год, в совокупности дефицит формируется на ₽2-3 трлн выше плановых ₽3.8 трлн.

В марте-апреле будут платить НДД, что потребует от компаний ~₽0.5 трлн дополнительных платежей по НГД. Если текущие цены на нефть сохранятся в марте – то даже с учетом дисконтов в апреле уже будут платить налоги с цены близкой к текущей цене отсечения ($59+ за барр.).

Но, понятно, что основной вопрос будет в том, что Минфин решит делать с бюджетным правилом и как будет его модифицировать.

‼️ 18 марта "Эксперт" запускает серию встреч с представителями бизнеса и власти и первая встреча с Владимиром Колычевым - Заместителем министра финансов как раз на тему бюджета:

🔸Приоритеты бюджетной политики на ближайшие годы
🔸Баланс между контролем расходов и стимулированием роста
🔸Сигналы бизнесу в новом проекте федерального бюджета

Планирую тоже быть, видимо к этому моменту уже получим какие-то контуры бюджета и изменений в бюджетных правилах и будет много вопросов... )
@truecon

#Китай #экспорт #экономика #нефть

Китай: внешняя торговля на максимумах

Отчет по внешней торговле Китая в январе-феврале выше крайне позитивно, экспорт взлетел до $656.6 млрд (+21.8% г/г), импорт взлетел до $443 млрд (+19.8% г/г), а сальдо внешней торговли составило рекордные для этих месяцев $213.6 млрд, в сумме за 12 месяцев торговый баланс $1.24 трлн.❗️

Китай агрессивно скупал нефть на фоне падения цен - покупки составили 12.1 mb/d, что на 1.6 mb/d выше прошлогоднего уровня и это тоже нехарактерная динамика для начала года. В среднем за три месяца покупки были 12.5 mb/d - это рекорд. Средняя цена покупки нефти была $62.2-62.5 за баррель, что на пару долларов ниже уровней Brent с месячным лагом, что может отражать наличие дисконтов.

Экспорт Россию за январь-февраль вырос на 22.5% г/г до $18.3 млрд, импорт из России вырос 4.1% г/г до $20.8 млрд, более слабый рост импорта отражает снижение цен на нефть за год с $75.7 до $62.5 за баррель, но с марта строит ждать роста закупочных цен. Дефицит внешней торговли Китая с Россией составил $2.5 млрд.

❓Обычно в первые два месяца внешняя торговля слаба, но не в этот раз, отчасти это может быть следствием позднего празднования Нового года, но более адекватно оценить ситуацию можно будет только по итогам марта.

Очевидно также, что были дисконты в нефти и была более активная скупка ресурсов со стороны Китая на внешних рынках.

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

К вечеру понедельника ситуацию на рынках немного успокоили вербальными интервенциями, нефть около $95-100 за баррель.

Варианты, которые рассматривает Трамп для снижения цен на энергоносители (Reuters):

🔸Совместный выпуск сырой нефти из стратегических резервов, обсуждаемый с коллегами из G7 [прямые интервенции].

🔸Ограничение экспорта из США [расширение спреда Brent-WTI, дифференциала между внутренними и внешними ценами].

🔸Вмешательство в рынки фьючерсов на нефть [расширение спреда спот-фьючерс].

🔸Отмена некоторых федеральных налогов [субсидия за счет бюджета].

🔸Отмена требований Закона Джонса (Jones Act), позволяющая транспортировку топлива внутри страны только на судах под флагом США [попытка снизить внутренние издержки].

Саудовская Аравия начала сокращать добычу нефти вслед за Кувейтом и ОАЭ из-за невозможности транспортировки и ограничений мощностей для хранения.

Пока все же больше эмоции, локальные "срывы" на рынках, ну и возможно рост покупок со стороны тех стран и участников, у которых нет резервов. Но уже сейчас рынок теряет поставки ~15 mb/d поставок, пока значительно меньше в добыче и этот эффект будет накапливаться каждый день.

В интервью телеканалу NBC Трамп еще раз высказался :

«Люди говорили и думали о том, что США могут захватить иранскую нефть, но говорить об этом пока рано»....

«У меня есть план ... Вы будете очень довольны»

А, видимо, очень хотелось ... теперь нужно искать варианты ... может ТАСО?)

❗️ДОП.: Трамп устроил вербальные интервенции и опустил фьючерсы на нефть ниже $90 ... будет попытка отскочить в сторону (TACO) ... или нет посмотрим на днях, Трамп тот еще сказочник.

«Я думаю, что война практически завершена», и военная операция «значительно» опережает первоначальные четыре-пять недель, заявил Трамп в телефонном интервью CBS News в понедельник. «У них нет флота, нет связи, у них нет военно-воздушных сил», — сказал он об Иране

Правда он также сказал, что «рассматривает возможность взятия под контроль Ормузского пролива» ... только кто даст то?
@truecon

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Инфляция в Китае: ускорилась на праздники

В январе-феврале статистика в Китае сильно искажена новогодними праздниками, т.к. в этот раз Новый год был в середине февраля, то в январе она резко снизилась, в феврале компенсировала это падение ростом на 1% м/м и 1.3% г/г. Но если усреднить эти два месяца - то особо изменений нет, рост цен в декабре был 0.8% г/г, в январе-феврале 0.7% г/г.

Основным фактором роста цен в феврале традиционно был резки рост цен на туристические услуги на 14.1% м/м и 11.7% г/г. Базовая инфляция составила за январь-февраль 1.3% г/г против 1.2% г/г в октябре-декабре. Небольшой дрейф вверх присутствует, но изменения незначительны.

Рост цен на нефть как-то значимо должен сказаться только на апрельской инфляции, но эффект будет ограничен т.к. цены в Китае регулируемые, 0.7-1 п.п. в моменте может добавить, если цены здесь задержатся...

Доп.; G7 и МЭА пока не решились распечатать стратегические резервы.

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

Пощупали $120...

Bloomberg пишет о рекордных объемах торгов фьючерсами в понедельник 900 тыс. контрактов (3/4 дневного оборота) к утру понедельника, мало сомнений в том, что "смыло" большую часть коротких хеджевых позиций.

После полета на $120 за баррель зашевелились, хотя пока нет никаких официальных заявлений, но FT пишет о возможной продаже из стратегических резервов 300-400 млн баррелей (недели на три-четыре при перебоев поставок с Ближнего Востока, если не будет разрушена добывающая инфраструктура, а уже попытки присутствуют).

32 страны-члена МЭА располагают стратегическими резервами в рамках коллективной системы реагирования на чрезвычайные ситуации, разработанной для нефтяных кризисов. Один из источников сообщил, что некоторые американские чиновники считают целесообразным совместное высвобождение 300-400 миллионов баррелей — от 25 до 30 процентов от 1,2 миллиарда баррелей, находящихся в резерве.

Но есть нюансы - существенная часть этого запаса это США и Япония, обеим странами лить в рынок 1/4 своих резервов вряд ли рационально (на ноябрь у Японии запасы были равны 206 дней чистого импорта - выше, чем в среднем по странам МЭА), если "вдруг" конфликт затянется или начнется разрушение инфраструктуры добычи и хранения на Ближнем Востоке.

❓Было время обсуждали один из долгосрочных сценариев: США после достижения энергонезависимости, сеет хаос на Ближнем Востоке, таким образом вводя в состояние энергодефицита основных экономических конкурентов, что разрушит их производственный потенциал и конкурентоспособность.

📌 Маркером перехода в такой сценарий может быть ограничение экспорта нефти/введение пошли на экспорт нефти из США и разрушение инфраструктуры добычи на БВ. Мы пока не в нем, но кто знает, что в голове у Трампа и Ко.

Кувейт и ОАЭ уже заявили об ограничении добычи, Бахрейнская Bapco Energies объявила форс-мажор.

Котировки цен наи газ в Европе TTF улетели на $800 за тыс. м3, после чего закрепились выше ближе к $700 за тыс. м3, пока это далеко $2000-3000 тыс., которые мы видели в 2022 году. Но инфляционный шок очевидно будет, вопрос его силы ...

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

Неделя началась жарко максимум на $110 за баррель ... хотя, если смотреть с поправкой на инфляцию в США пока вдвое ниже 2008 года. Очевидно некоторым производителям, которые хеджировались продавая фьючерсы, может быть больно и могут быть принудительные закрытия из-за нехватки ликвидности.

@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: ликвидности хватает ... пока

ФРС продолжает потихоньку скупать векселя правительства, за неделю еще +$15 млрд, за 4 недели покупки составили $55 млрд, с начала программы $149 млрд. Это уже привело к росту остатков банков в ФРС выше $3 трлн при том, что на счетах бюджета в ФРС близкая к целевой сумма $847 млрд. По идее через несколько недель ФРС должна притормозить, хотя пока сигналов с их стороны нет.

❗️Белый дом уведомил, что внес в Сенат кандидатуру Кевина Уорша на пост в Совете Управляющих ФРС (на 14 лет вместо С.Мирана) и почт главы ФРС (на 4 года вместо Дж.Пауэлла). Пока правда не ясны перспективы прохождения его через Банковский комитет Сената, т.к. республиканец Том Тиллис обещал блокировать любого кандидата Трампа.

Война в Иране привела к небольшому всплеску спредов денежного рынка и росту длинных ставок на фоне роста опасений инфляции (или стагфляции), но движения в целом были умеренными.

📊 Госдолг США возобновил рост: в феврале Минфин занял на рынке $271 млрд, из которых $212 векселями, рыночный долг достиг $30.6 трлн, общий долг $38.8 трлн. За последний год рыночный долг вырос на $2.57 трлн, но отчасти это связано с эффектом базы и невозможностью заимствований в начале прошлого года из-за потолка госдолга.

На проценты в феврале ушло $93.5 млрд (+8.9% г/г), в сумме за 12 месяцев на проценты ушло $1.26 трлн против $1.18 трлн годом ранее, основной причиной роста процентных расходов были не ставки, а рост самого долга. Средняя ставка по долгу относительно стабильна на уровне 3.3-3.4% за счет снижения ставок ФРС. По Notes и Bonds средние ставки 3.2% и 3.4% пока далеки от рыночных (4%+) - есть куда расти, если ставки ФРС не снижает, то средние ставки по долгу возобновят рост.

На неделе CIT (United States Court of International Trade) постановил вернуть незаконно собранные пошлины всем импортёрам, а не только тем, кто судится, Белый дом будет продолжать судиться и настаивает на том, что нужны отсрочки для технической реализации возвратов, но бюджет «попал» на $130…175 млрд с процентами, Трамп бесится (забрали любимую «игрушку»), но возвращать придется с процентами, так что эти пару сотен миллиардов можно смело приплюсовать к госдолгу и дефициту.

Продолжает потряхивать рынок частного кредита – в этот раз BlackRock ограничил вывод из HPS Corporate Lending Fund, инвесторы запросили вывод в объеме 9.3% активов, но BlackRock ограничился лимитом квартального вывода 5%. До этого с большими выводами сталкивались Blackstone и Blue Owl Capital. Учитывая, что в этом рынке большая доля проблемных кредитов, если оттоки усилятся – проблемы весом в триллион всплывут на поверхность (по оценкам МВФ до 40% заёмщиков имеют отрицательный свободный денежный поток).

В целом долларовой ликвидности в избытке, но ухудшение ситуации с бюджетом и рост инфляции на фоне ситуации на Ближнем востоке, далеко не позитивны для долгосрочных долгов даже на волне Risk Off.
@truecon

✨С 8 Марта! Счастья, тепла и вдохновения! Пусть все получается легко и непринужденно!🌹

#нефть #инфляция #Кризис

$90 + ...

Катарский министр энергетики говорит о риске роста цен на нефть до $150 з баррель и рисках остановки добычи в странах региона.

Но наверно более важный тезис, что на восстановление добычи могут уйти недели, или месяцы, если ситуация продолжит развиваться в текущем ключе еще какое-то время. До стабилизации ситуации поставки СПГ не возобновятся.

Министр энергетики Катара: «Мы ожидаем, что все, кто еще не объявил о форс-мажоре, сделают это в ближайшие несколько дней, пока ситуация не разрешится. Все экспортеры в регионе Персидского залива будут вынуждены объявить о форс-мажоре»

📌 Кувейт сокращает добычу, Саудовская Аравия тоже скоро вынуждена будет это делать просто потому, что некуда сгружать...

На этом фоне цены нефти Brent уже сходили к $94 за баррель (в Шанхае выше $100). Наиболее уязвимы к нефтяному шоку Азия и Европа, США в общем-то в значительно лучшей позиции, чем в 70-х, для Трампа, после провала с пошлинам, вполне возможно это аргумент в пользу продолжения... хотя надежда у рынка на "TACO" все еще сохраняется.

Хотя понятно, что у большинства крупных стран есть запасы, чтобы сглаживать ситуацию с физическими поставками (хуже всего ситуация у Индии), но инфляционные риски это не снимает... Чем дольше продолжается (Белый дом уже говорит о 4-6 неделях) - тем выше будет, даже без прямого разрушения инфраструктуры.

‼️ДОП.: Соединенные Штаты могут вывести из-под санкций и другую российскую нефть, сообщил министр финансов Скотт Бессент

P.S.: Urals по идее сейчас уже где-то в районе $65-70 в моменте
@truecon

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

Рынок труда США ... пересмотры ... пересмотры

По официальным данным количество рабочих мест в США сократилось за февраль на 92 тыс. (с учетом пересмотров -161 тыс.). В частном секторе сокращение на 86 тыс., из которых 25 тыс. в промышленности. При этом рост почасовой оплаты труда даже немного ускорился до 0.4% м/м и 3.8% г/г.

На данные по занятости негативно могли повлиять холодные погоды и снежные бури, что может немного искажать реальную картину.

Уровень безработицы подрос с 4.3% до 4.4%, а вот участие в рабочей силе резко пересмотрели вниз, в итоге показатель упал до 62% (62.5% в январе), доля занятых упала до 59.3% (59.8% в январе).

Пересмотр показателя занятых -1.43 млн, рабочей силы -1.42 млн. - в принципе нет самый большой пересмотр, но особенность его в том, что гражданское население пересмотрели незначительно (-231 тыс.).

По сути подтверждается, что рынок труда не растет, но не растет и рабочая сила (нет роста предложения рабочей силы). Поэтому и безработица остается относительно низкой - миграционная политика Трампа в действии.

Для ФРС это дает неоднозначную картину, хотя количество рабочих мест и под давлением, но безработица низкая, а з/п растут, что не поддерживает тезис о необходимости снижения ставок. А инфляционные риски приличные возрастают...

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

🔸Нефть Brent ~$85
🔸Газ TTF ~$600

Рынок нефти продолжил отрастать на фоне происходящего в Иране и того, что Ормузский пролив, Оманский и Персидский заливы официально обозначены как "Warlike Operations Area" - закрепляет текущую ситуацию с остановкой траффика нефти, СПГ и других грузов.

Поставки нефти и газачерез Ормуз встали, некоторые страны региона уже начали сокращать добычу, Саудовская Аравия тоже может быть вынуждена через пару недель начать сокращать. Китай ограничивает экспорт нефтепродуктов. Начал улетать вверх уголь, где-то нефтепродукты.

Нефть достаточно странно выпиливает около $85, в четверг Brent ходил на $86 отжали ниже. Reuters пишет, что российскую нефть Urals в Индии уже берут с премией к Brent $4-5 за баррель.

The traders are selling Russian Urals to India at a premium of $4-$5 per barrel to Brent on a delivered basis ​for arrival at Indian ports ​in March and early April, ⁠three of the sources said.

На Шанхайской бирже цена уже тоже за $90 улетала. При этом Бессент уже третий день обещает меры по стабилизации.

Минфин США уже сегодня может объявить о мерах борьбы с ростом цен на энергоносители, которые включают использование рынка фьючерсов на нефть — BBG

❓Бессент решил вспомнить свое прошлое международного спекулянта и немного поманипулировать рынком? Учитывая, что команда Трампа играет без правил - ничего не исключено.

Но вряд ли это возможно делать как-то долго - вопрос упирается в то, как долго текущая ситуация с остановкой поставок продлится. Какое-то время потерю можно покрывать из запасов, но если это на месяц.... а то и на три (как начали говорить в Вашингтоне) - то как ты там фьючерсами не играй нефть нужна физически. А пока хаос только нарастает...

❗️ДОП.: США официально разрешили Индии покупать нефть у России - Бессент [звучит конечно унизительно для Индии, если честно]

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Предварительные данные по денежной массе в феврале показали резкий прирост М2 на ₽3.32 трлн (+2.6% м/м и +11.5% г/г). Но единственной причиной такого прироста являются налоги - 28 февраля пришлось на выходные, поэтому налоги были заплачены только 2 марта, а деньги под уплату налогов оставались на счетах компаний на конец месяца.

Точно динамику оценить можно будет только в марте, но за два месяца, видимо, М2 оставалась в небольшом минусе с поправкой на налоги (⭐️ на графике). И это при высоких бюджетных расходах с начала года >₽8.2 трлн. и дефиците видимо более ₽3 трлн. Это говорит о том, что кредитная активность оставалась низкой.

Валютные депозиты росли скромно и составили $178 млрд, но это на $36 млрд больше уровня прошлого года. Доля срочных депозитов населения оставалась высокой и составила 35.6% от М2 (учитывая, что показатель М2 завышен налогами - то выше 36%, как и в январе).

Хотя цифры искажены, но в целом данные по М2 скорее говорят о том, что кредитная активность оставалась низкой в январе-феврале и она была ниже того, что мы видели в прошлом году.

Вполне вероятно, что более низкая кредитная активность может компенсировать возможные риски, связанные с пересмотром бюджетного правила.
@truecon