#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал новое исследование на тему нейтральной ставки, оценка реальной долгосрочной нейтральной ставки сместилась с 4% до 4.5%, а диапазон номинальной нейтральной ставки скорее 8-9%. Но, конечно, речь идет о долгосрочном ориентире при устойчивом нахождении инфляции вблизи 4%.

Краткосрочная номинальная нейтральная ставка, вероятно близка к ~12...13%, учитывая уровни инфляционных ожиданий (~13...14%) и устойчивой инфляции (4...5%), бюджетные дефициты (СПД 1-2%) и прочие факторы.

Ключевая ставка и рыночные ставки на горизонте года в целом 14...14.5%, средняя КС за последний год была 15.5%. С одной стороны это говорит о том, что политика продолжает оставаться жесткой, с другой, что мы уже близко к уровням ставки, которые можно считать краткосрочно нейтральными.

Рост доли наличных в М2 отчасти тоже на это указывает. Хотя здесь есть искажающие факторы вроде налогов, проблем с интернетом и т.п., но полностью на них я бы эту историю на налоговые темы не списывал - доля наличных имеет приличную корреляцию с реальной ставкой относительно инфляционных ожиданий.

Все это может означать, что пространство для дальнейшего снижения ставки без устойчивого снижения инфляции и ИО очень невелико и ограничено. Рынок свопов сейчас закладывает ~13.75% на октябрь и ~12.75% на апрель.

Так, или иначе мы вошли в ту зону, где Банк России, видимо, придется аккуратно нащупывать те уровни ставок, которые будут соответствовать ситуации. Но в целом текущего запаса жесткости ДКП должно быть достаточно, чтобы абсорбировать локальный ценовой шок от топлива и тарифов.

ДОП.: Банк России опубликовал обзор «Денежные агрегаты и кредит экономике», но нового в нем нет, уже все основные данные выходили: рост денежной массы нормализуется, но кредит ускорился во многом за счет каких-то структурных сделок.

@truecon