#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Макропрогноз: опрос в этот раз стал более динамичным, события на Ближнем Востоке поменяли ожидания:

✔️ Ожидания инфляции на 2026 год снова выросли с 5.3% до 5.5% (верхняя граница прогноза ЦБ), на 2027 года они тоже выросли с 4.1% до 4.4%.

✔️Ожидания ставки на 2026 год чуть подросли с 14.0 до 14.1%, и с 10.4% до 10.7% на 2027 год - потребуются ставки выше нейтральной. Что вполне понятно в контексте более высоких оценок инфляции.

📌 Если смотреть историю прогноза - то с сентября прошлого года, когда вышла информация о повышении НДС, прогноз по инфляции на 2026 год вырос с 4.7% до 5.3%, прогноз по ставке с 13.2% до 14.1% (прогноз означает ставку ~12% на конец года).

✔️ Ожидания по среднему курсу в 2026 году снизились с 84 до 81.2 руб./долл., в 2027 году – снижение с 92.3 до 89.0 руб./долл. Ожидания означают средний курс за оставшуюся часть года ~82.5, думается мы можем быть ниже.

Более крепкий курс в основном обусловлен повышением прогноза цен на нефть с $55 до $65 за баррель в 2026 году. Но на деле у нас еще есть эффект от существенного роста цен на ненефтегазовый экспорт.

Относительно текущих уровней курса, я бы выделил не только фактор роста цен на нефть (вернее налогов с этих цен - сама экспортная выручка еще не пришла), но и фактор роста цен ненефтегазового экспорта, который может давать дополнительные $2-3 млрд экспортной выручки в месяц и здесь цены уже растут давно, т.е. приток валюты физически идет.

❗️ Помимо этого на курс может влиять падение импорта, который логистически шел через Ближний Восток и Иран, этот фактор трудно оценить сейчас в объемах, но он точно есть.

В моей картине мира это означает, что курс доллара может в среднем быть на 5-7 руб. ниже того, что мы видели в марте (80.4 руб./долл.) в ближайшие месяцы. Хотя это будет зависеть уже не от того какие цены на экспорт, а от того какую часть своих издержек/налогов экспортеры будут финансировать через продажу валюты, а какую предпочтут временно профинансировать за счет кредита [и дождаться покупок Минфина].

@truecon