#Минфин #дефицит #бюджет #БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Сегодня нас решили завалить разными отчетами...

1️⃣ Бюджет в январе, как и обещал Минфин раздал авансы, зафиксировав рекордный для января дефицит ₽1.72 трлн, создав почву для истерик, но на деле цифры даже получше, чем можно было ожидать - расходы притормозили:

🔸Доходы сократились и составили ₽2.36 трлн (-11.6% г/г). о все сокращение обусловлено падением нефтегазовых доходов до ₽0.39 трлн (-50.2% г/г) - компенсируются из ФНБ. Ненефтегазовые доходы составили ₽1.97 трлн (+4.6% г/г).

🔸Расходы косметически сократились и составили ₽4.08 трлн (-1.4% г/г) - это в номинале, в реальном выражении сокращение >7% г/г.

Накопленные за 12 месяцев доходы немного около ₽37 трлн, расходы около ₽42.9 трлн, дефицит около ₽5.9 трлн - сильных изменений нет, единственный значимый фактор падение нефтегазовых доходов, которые припали до ₽8.1 трлн за год, но их отклонение от плана покрывается из ФНБ.

2️⃣ Денежная масса М2 сократилась на 1.6 трлн в январе, или на -1.2% м/м, годовые темпы роста замедлились до 9.8% г/г с 10.6% г/г в декабре.

Сокращение денежной массы в январе - это сезонная история, но в этот раз падение было сильнее, чем в предыдущие три года, несмотря на большой бюджетный дефицит. Такая динамика может говорить о том, что кредит был совсем подавленным и здесь наступила зима.

При этом, сберегательная активность населения для января оставалась повышенной - срочные депозиты подросли на ₽0.4 трлн (0.8% м/м и 15.5% г/г). А вот валютные депозиты в системе снова резко выросли +$5,5 млрд до $178.8 млрд.

3️⃣ Выдачи кредитов населению упали до ₽0.82 трлн за январь (-38.3% м/м и +93.9% г/г) - это тоже сезонная история - в январе всегда тихо, хотя в ипотеке продолжался бум.

🔸Выдачи ипотеки составили ₽421 млрд (-47.5% м/м и +245.9% г/г) - для января большой объем, ипотеку брали как в последний раз из-за ужесточения условий по льготным кредитам с 1 февраля.

❗️Выдачи льготной ипотеки составили ₽349 млрд за месяц, а за последние два месяца объем выдач составил фееричные ₽1 трлн - продали на несколько месяцев вперед, поэтому с февраля здесь тоже будет "зима".

🔸Кредит наличными составил ₽281 млрд (-18.6% м/м и +42% г/г), автокредит составил ₽96.9 млрд (-38.8% м/м и +13.2% г/г).

Если учитывать сезонность - то все сократилось за исключением взлетевшей ипотеки.

4️⃣ Росстат выпустил оценку ВВП за 2025 год - рост 1% г/г, рост за 2024 год был пересмотрен до 4.9% г/г (+0.6 п.п). Значительный отрицательный вклад в прирост ВВП внесло сокращение запасов при росте внутреннего потребления на 2.9% г/г и инвестиций на 1.7% г/г.

Минэк оценил рост ВВП в декабре в 1.9% г/г и 1% г/г в 4 квартале относительно очень сильного 4 квартала прошлого года. В целом декабрь показал ускорение роста, но год вытянул внутренний спрос (суммарный оборот +2.9% г/г).

Рост номинальных з/п в ноябре замедлился до 12.8% г/г, в декабре ряд оперативных данных говорит о том, что он могу упасть ниже 10%, но по причине высокой базы декабря прошлого года, когда перед НДФЛ был сильный всплеск выплат. Прибыли компаний за январь-ноябрь ₽25.5 трлн (-5.5% г/г).

В целом экономические данные скорее чуть лучше ожиданий, что позволяет ЦБ взять паузу, динамика М2 и торможение з/п вполне за продолжение равномерного снижения на 0.5 п.п., в первую очередь из-за того, что первый квартал обещает более интенсивное охлаждение, как в кредите, так и в экономике, несмотря на проактивный бюджет. Банк России пока сигнализировал скорее в сторону того, что может взять паузу ... хотя тогда не исключено, что в марте придется ускориться со смягчением.

@truecon