ВТБ. Что будет с бумагой после допки.

Стала известна наконец цена допэмисии акций ВТБ и вот теперь уже можно полноценно делать выводы.
Банк сообщил, что окончательна цена допэмиссии составляет 67 рублей на 1 акцию.
Напомню, я еще в июне (тут), на самом максимуме ВТБ писал о том, что вероятно цена допки будет в районе 66 рублей, так что прогноз полностью оправдался. Далее ( тут ) было несколько разборов бумаги.

Основное в данном вопросе заключается в том, что именно определение цены было ключевым фактором, чтобы не вляпаться в данную историю. Ведь одно дело купить бумаги уже с размытым количеством акций, и совсем другое принять допэмиссию в составе действующих акционеров.
Чтобы было больше понимания, немного цифр.
Капитал ВТБ состоит из почти 5,4 млрд акций обычных и 52 трлн префов. Префы в данном случае нас пока не интересуют, только обычка.
Допэмиссия будет проведена в 1,2 млрд акций. Т.е. совокупное число бумаг теперь составит 6,6 млрд акций. Размытие около 22% акционерного капитала.
Т.е. если вы входите в допэмиссию в составе действующих акцинеров, ваш капитал снижается на 22%. Вот в чем вся опасность была допэмиссии.

Теперь же, когда капитал размыт, уже можно подумать действительно о том, а стоит ли игра свеч?

По планам менеджмента ВТБ может заработать в следующем году 650 млрд чистой прибыли. Если взять данную ЧП за основу будущих дивидендов, тогда можно ожидать (с учётом уже размытия) будущего дивиденда в 24 рубля на акцию.
К текущей цене в районе 70 рублей это будет выше 30% доходности, что выглядит достаточно интересно.

Однако остаются вопросы к тому, а выполнит ли план менеджмент? Если взять более консервативную оценку будущей прибыли, то дивиденд может составить в районе 19-20 рублей, что опять при текущей цене выглядит вполне интересно. Но риски по размеру дивов остаются.

Но еще раз подчеркну, основной вопрос в ВТБ был не в том, что будут они платить дивы или нет, а в том, что нельзя идти в допку в составе акционеров. Куда интереснее откупить её после проведения допки, чтобы не попасть на размытие капитала.

Формально получается, что теперь бумаги ВТБ действительно могут быть интересными в точки зрения будущих дивидендов. Математика штука упорная, но кроме всего этого, есть огромный шлейф корпоративных неудач у самого банка.
И хоть будущая див доходность выглядит привлекательно, и я бы даже сказал интересно, лично для себя я давно уже принял решение. Никогда не связываться с этим банком с инвестиционной точки зрения. Только спекуляции и не больше. Но для полноты картины надо указать, что теперь инвест кейс ВТБ становится интересным, в отличие от периода до проведения доп эмиссии.

Из рисков - менеджмент может не уложиться в свои прогнозы. Капитал банка может пострадать при увеличении роста неплатежей. Многие банки отчитались уже о росте просрочек, в ВТБ удивительным образом просрочек нет. Также всегда есть риск получить еще допку, о планах которой менеджмент уже заявлял, но подали как обычно очень красиво - для конвертации префов в обычку.