Длинный пост по поводу нового бюджета. 24 сентября правительство одобрило бюджет на 2027 год. Какой он получается:
- доходы 43.3 трлн рублей
- расходы 48.8 трлн рублей
- дефицит 5.5 трлн рублей (2.2% ВВП)

Три момента, на которые тут стоит смотреть:

- исторически Минфин неплохо прогнозирует доходы. Учитывая, что в новом бюджете нефть заложена по $50 за баррель, и налоговые новации (которые мы обсуждали на прошлой неделе), план по доходам кажется вполне реалистичным

- что касается расходов - их Минфин в последние годы систематически недооценивает (см. фото 👆). В прошлом году Минфин закладывал рост расходов в 2026 на 2.7% к уровню 2025 года, а по новой оценке выходит +13.2%. На 2027 год заложено 48.8 трлн — это всего +0.4% к ожидаемым 48.6 трлн в этом году, то есть вообще сокращение в реальном выражении. Вопрос тут не «смогут ли удержать расходы», а «насколько план будет перевыполнен».

- дефицит. Заявленный дефицит в 2.2% ВВП означает первичный структурный дефицит на уровне 0.6%. Это ниже 1%, который закладывал в свой прогноз ЦБ - поэтому вероятно ЦБ в октябре сможет особо не жестить со ставкой и даже возможно продолжать её снижать. Но проблема в том, что дефицит, собака, сверхчувствителен к уровню расходов. Если вдруг расходы окажутся на 5% выше плана при неизменных доходах, дефицит будет выше плана на 45%. Если на 10% - перевалит за 10 трлн.

Какой вывод. Что думает рынок о новом бюджете можно посмотреть по котировкам длинных ОФЗ (спойлер - они идут обновлять годовой лой). Но главный смысл здесь в другом: горизонт планирования и прогнозирования сжался в очко не только у всех, но и у Минфина, поэтому говорить о том, как будет исполняться бюджет и каким будет реальный дефицит мы сможем только после первых месяцев следующего года.