В поисках капитала: как ЕС заманивает граждан на фондовый рынок

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Европейские чиновники мечтают о большом общеевропейском фондовом рынке, который мог бы конкурировать с американским и дать импульс экономике блока. Но пока отдельные европейские площадки разрозненны и малоликвидны. Исправить положение может приток сбережений европейских домохозяйств, которые сейчас держатся подальше от ценных бумаг. Bloomberg рассказывает, как руководство ЕС пытается сделать инвестирование более выгодным — и как отдельные страны подрывают эти попытки. 

Малокровные рынки 

«Экономика без развитого [фондового] рынка капитала подобна спортсмену на низкокалорийной диете», — заявил глава латвийского ЦБ Мартиньш Казакс. Для Латвии это особенно актуально: первичный листинг на Рижской бирже имеют всего восемь компаний. Большинство фондовых рынков 27 стран-членов ЕС в похожем положении. 

В том числе из-за этого в Европе вынуждены наблюдать, как местные стартапы уходят проводить IPO в США (один из ярких примеров — размещение шведского Spotify). Локальные рынки попадают в замкнутый круг: инвесторам некуда вкладываться, а компании не могут привлечь деньги. 

Частные инвесторы вообще не видят смысла в покупке акций. Если в США домохозяйства держат 34% своих финансовых активов напрямую в акциях, то европейцы выделяют на это 9,7% капитала. В ЕС популярнее всего депозиты (44% активов), в США их доля — всего 13%. 

Сбережения европейцев на банковских счетах достигают €12 трлн — почти две трети ВВП ЕС за 2025 год. И у экономических властей возникает соблазн вдохнуть жизнь в местные рынки с помощью этих ресурсов.  

Большие планы 

Во-первых, чиновники стремятся слить 27 локальных фондовых рынков в один общеевропейский — с едиными правилами и упрощенным доступом для компаний и инвесторов. Для этого, впрочем, придется гармонизировать 27 систем корпоративного права. Пока Брюссель пытается создать хотя бы единого регулятора, добавив полномочий Европейскому управлению по ценным бумагам и рынкам в попытке сделать его похожим на американский SEC. 

Во-вторых, властям нужно заинтересовать частных инвесторов, и они продвигают концепцию единых инвестиционных счетов (SIA). Она напоминает американские планы 401(k) или японские инвестсчета, которые уже вызвали в стране бум частных инвестиций. Главным стимулом должны выступить налоговые льготы: 

▪️вычеты из базы по подоходному налогу (например, в размере суммы, инвестированной при открытии счета); 

▪️освобождение от налога на полученный на счете доход, отсрочка его уплаты или пониженная ставка; 

▪️свободный перевод активов между собственными SIA, открытыми в разных странах ЕС, без налогов и потери льгот. 

Для вложения должны быть доступны как минимум акции, облигации и ETF по всей Европе и из других регионов. 

Впрочем, это не директива, а рекомендации для местных властей. Но чтобы улучшить условия для инвесторов, Еврокомиссия стремится создать конкуренцию: каждому резиденту ЕС будут доступны SIA из любой страны блока. 

Национальные помехи 

Эти планы наталкиваются на несовпадение интересов между членами ЕС. Проекту единого фондового рынка сопротивляются небольшие страны: они боятся потерять контроль над частью своего финансового сектора в пользу Брюсселя и крупнейших членов блока. 

А налоговые льготы выглядят эфемерно на фоне обратного тренда: роста налогов, в том числе для инвесторов. В 2025-м Латвия увеличила налог на прирост капитала до 25,5%, в 2026-м Румыния повысила налог на дивиденды до 16%, а в Нидерландах предложили взимать 36% с прироста капитала, причем вне зависимости от того, продал ли инвестор эти активы. Яростное противодействие остановило последнюю инициативу, но напугать местных инвесторов она успела. 

Как признают сами чиновники, большинство жителей ЕС попросту не в курсе нововведений, которые должны выманить их из депозитов на фондовый рынок. Пока разговоры о его привлекательности уступают новостям о повышении налогов. 

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

#истории@thebell_invest