⭕️ ذهنیت فد

آیا فدرال‌رزرو با همه تورم‌ها یکسان برخورد می‌کند؟

✍🏻 حامد وحیدی/ نویسنده نشریه

🔹مهم‌ترین ابزار فدرال‌رزرو برای کنترل تورم، نرخ بهره است. زمانی که بانک مرکزی احساس کند تقاضا در اقتصاد بیش از اندازه زیاد شده است، می‌تواند نرخ بهره را افزایش دهد. نرخ بهره بالاتر معمولاً باعث می‌شود گرفتن وام گران‌تر شود و خانوارها و شرکت‌ها کمتر مصرف و سرمایه‌گذاری کنند. در نتیجه، تقاضا کاهش پیدا می‌کند و فشار روی قیمت‌ها نیز می‌تواند کمتر شود. اما اگر عامل اصلی تورم، یک شوک در سمت عرضه باشد، افزایش نرخ بهره الزاماً مشکل اصلی را حل نمی‌کند.

🔹همین تفاوت، پرسش اصلی مقاله «در ذهن فدرال‌رزرو» (In the Fed’s Mind)، نوشته علی کاخبد، امیر کرمانی و برناردو ماسیِل است. نویسندگان می‌خواهند بدانند آیا فدرال‌رزرو واقعاً میان تورمی که از افزایش تقاضا ایجاد شده و تورمی که ریشه در مشکلات عرضه دارد، تفاوت می‌گذارد یا نه. آنها برای پاسخ به این پرسش سراغ چیزی رفتند که می‌تواند تصویر بهتری از نگاه سیاست‌گذاران ارائه کند: مذاکرات و صورت‌جلسات فدرال‌رزرو در طول چند دهه. پژوهشگران با بررسی اسناد جلسات فدرال‌رزرو از سال ۱۹۳۷ تا ۲۰۲۵ تلاش کرده‌اند بفهمند سیاست‌گذاران در هر دوره تورم را چگونه توضیح می‌دادند و بیشتر نگران چه عواملی بودند.

🔹پژوهشگران در بررسی خود به یک نتیجه مهم رسیده‌اند: فشارهای عرضه معمولاً اثر ماندگارتری بر تورم دارند، درحالی‌که اثر فشارهای تقاضا سریع‌تر از بین می‌رود. این یافته اهمیت زیادی دارد، چون نشان می‌دهد نوع شوک تورمی می‌تواند مسیر آینده اقتصاد را تغییر دهد. در همین حال، مقاله نشان می‌دهد که فدرال‌رزرو، به‌خصوص از دوره ولکر به بعد، نسبت به تورمی که آن را ناشی از تقاضا می‌داند، واکنش تهاجمی‌تری نشان داده است. این موضوع تا حدی منطقی است. اگر بانک مرکزی تشخیص دهد که اقتصاد بیش از حد داغ شده، افزایش نرخ بهره می‌تواند مستقیم به کاهش تقاضا کمک کند. اما اگر مشکل از محدودیت تولید یا افزایش هزینه‌های تولید باشد، سیاست پولی با محدودیت بیشتری روبه‌روست.

🔹یافته جالب دیگر مقاله این است که بازارهای مالی نیز به این دو نوع تورم واکنش یکسانی نشان نمی‌دهند. یعنی سرمایه‌گذاران هم تا حدی به این توجه می‌کنند که افزایش قیمت‌ها از کجا آمده است. برای درک این موضوع، ابتدا باید به بازار اوراق قرضه نگاه کنیم. وقتی تورم افزایش پیدا می‌کند، سرمایه‌گذاران درباره آینده نرخ بهره، رشد اقتصاد و ارزش پول نگران می‌شوند. این نگرانی‌ها می‌تواند بر بازده اوراق قرضه تاثیر بگذارد. اما مقاله نشان می‌دهد که نوع شوک تورمی تعیین می‌کند کدام بخش از بازده اوراق بیشتر تغییر کند.

#تجارت_فردا
@tejaratefarda

متن کامل مقاله را اینجا مطالعه کنید.