🔎 Baidu (BIDU) - обзор результатов компании за 1П2022г

▫️ Капитализация: ¥345 b
▫️ Продажи TTM: ¥123 b
▫️ Чистая прибыль TTM: - ¥12,4 b
▫️ Операционная прибыль TTM: ¥10,5 b
▫️ P/E fwd 2022: 16
▫️ P/B: 1,5
▫️ P/S: 2,7 

👉 Baidu — лидер среди китайских поисковых систем. По количеству обрабатываемых запросов поисковый сайт «Байду» стоит на 3 месте в мире. Помимо этого, Baidu занимается развитием ИИ, роботакси и инвестирует в другие технологии. Baidu доминирует на рынке китайского онлайн-поиска, а проникновение интернета в Китае на сегодня составляет 73%, что говорит о наличии потенциала роста.

⚠️ Результаты компании за 1П 2022г достаточно негативные. Падение наблюдается по всем основным показателям: выручка упала на 2,5% г/г, валовая прибыли на 4,4% г/г, чистая прибыль на 88% г/г. Несмотря на единоразовые, а не операционные убытки, замедление наблюдается и в основном бизнесе Baidu. Локдауны и замедление деловой активности привели к падению спроса на рекламные услуги компании.

✅ У компании надежное финансовое положение. Чистый долг глубоко отрицательный, а свободные денежные средства на балансе составляют 178 млрд юаней или 51% от общей капитализации компании. Фактически сам бизнес Baidu за вычетом свободных средств оценивается очень дёшево.

✅ Компания успешно развивает направление автоматизированных такси. Так, власти КНР впервые выдали Baidu разрешение на коммерческое использование беспилотных такси в некоторых провинциях Китая. По сообщениям компании, уже запущено более 100 автомобилей в рамках тестирования, а к концу года их число вырастет до 600. Это конечно все равно еще далеко от плана компании по выводу 800 тыс. автомобилей к 2028г.

❌ Реализуется риск, о котором я предупреждал при анализе полупроводниковых компаний. США вводит запрет на экспорт в Китай графических процессоров последнего поколения от Nvidia и AMD. Отсутствие передовых чипов может существенно замедлить развитие Baidu. Оценить полный объем негативного влияния пока сложно, но это однозначно отрицательно скажется на развитии всего IT сектора Китая.

❌ Траты на R&D по-прежнему составляют 32% от всей выручки компании или 25 миллиардов юаней (для сравнения Google направляет только 12% выручки на R&D). Из крупных коммерчески успешных проектов, компания пока что реализовала только облачные сервисы. Остальные разработки пока находятся или на ранней стадии или далеки от окупаемости (если вообще способны отбить такие вложения). Скорее всего компания так и продолжит сжигать деньги на R&D.

❌ У компании очень большие траты на поощрение сотрудников акциями компании (stock-based compensation) - 3,3 млрд юаней за 1П 2022г, что даже больше прибыли компании за этот период.

❌ Бизнес компании фактически ограничен рынком Китая, на котором проникновение услуг Baidu имеет только небольшой потенциал органического роста, а в долгосрочной перспективе рост компании будет связан только с экономическим ростом Китая (который весьма ощутима замедляется) и спросом на рекламу в интернете. Для дальнейшего развития бизнеса, Baidu необходимо представить новый коммерчески успешный продукт (чипы, роботакси, ИИ технологии и т.д.). 

Вывод
Не смотря на внешнюю привлекательность текущей оценки компании, бизнес Baidu сейчас несет значительные риски. Видно, что при малейшем замедлении экономики Китая, компания начинает испытывать значительные трудности.

Компания направляет огромные деньги на создание новых технологий, но насколько эти проекты реализуемы, в условиях ограничений на экспорт передовых полупроводниковых технологий, пока точно сказать невозможно. В текущем виде бизнес Baidu без каких-либо изменений (хотя бы в части затрат) особого интереса не представляет, хотя оценен вполне справедливо. От инвестиций в данную компанию я бы пока воздержался.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #BIDU #Baidu