​​🛢️ Татнефть (TATN, TATNP) - нефтянка отчитывается по МСФО

▫️Капитализация: 1041 млрд
▫️Выручка 6м2022: 791 млрд (+42% г/г)
▫️Себестоимость 6м2022: 537 млрд (+22% г/г)
▫️Опер. прибыль 6м2022: 254 млрд (+117% г/г)
▫️Чистая прибыль (скор.): 200 млрд (Х2 г/г)

❗️ Собственно, отчет неплохой, он практически идеально коррелирует с отчетом РСБУ (в плане прироста финансовых показателей).

👉 В данном случае, рекомендованные дивиденды 32,71 руб, скорее всего будут одобрены и выплачены, финансовое состояние компании сделать выплату позволяет.

👉 Напомню показатели отдельно за 2кв2022 по РСБУ:

▫️Выручка: 350 млрд (+26% г/г)
▫️Себестоимость: 251 млрд (+24% г/г)
▫️Прибыль от продаж: 79 млрд (+30% г/г)
▫️Чистая прибыль: 32 млрд (-20% г/г)

Полностью подтверждаются опасения того, что прибыль компаний будут сильно падать из-за крепкого рубля, дисконтов на сырье, роста себестоимости и других факторов.

Поэтому, несмотря на хороший отчет по МСФО за 1П2022 - необходимо держать в голове ухудшение результатов в последующих кварталах.

👆 Кстати, видимо не просто так компания отчиталась именно за 1П2022, проигнорировав отчет за 1кв2022. Чтобы нельзя было высчитать то, что было во 2кв2022 по МСФО.

✅ Издержки пока растут не критично, но намного быстрее инфляции, это ожидаемо происходит по практически всем компаниям. По росту выручки МСФО уже можно практически полностью удостовериться в наличии дисконта на нефть (корреляция выручки с ценой urals высокая).

❌ Транспортные расходы компании выросли на 34% г/г, при том, что почти гарантированно основной рост пришелся на 2кв2022. Операционные расходы подскочили на 49% г/г, что в разы выше инфляции. В основном, именно эти 2 статьи и сформировали рост расходов существенно выше инфляции. Это значит, что проблемы у компаний сектора есть, но пока они компенсируются ценами на нефть.

Нам главное сохранять адекватность и понимать, что цены на нефть не факт, что будут такими высокими долго (есть основания для рецессии). Также, есть риск того, что себестоимость продолжит расти из-за необходимости замещения ряда импортных товаров, все эти риски неоднократно обсуждали...

Вывод:
Отчет по МСФО неплохой, компания сейчас торгуется с форвардной дивидендной доходностью за 2022й год около 10,5-11,5%. Так как несмотря на большую выплату за 1 полугодие, результаты 3-4 кварталов будут намного хуже.

Считаю, что после роста котировок на рекомендации дивидендов, компания стала немного переоцененной. Оценка около 385-400 р за преф и обычку, на мой взгляд, была вполне адекватной для одного из самых рентабельных нефтяников на нашем рынке.

Хотя, дешево компанию не отдают, к сожалению, даже 24 февраля купить по интересной для меня цене 300 рублей (с дисконтом) её не успел. Если выбирать между префами и обычкой - выбирал бы префы, разницы никакой в плане доходности нет, а цена ниже.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Татнефть #TATN