📱 VK он же MAIL (VKCO) - обзор отчета по МСФО за 2кв2022

▫️ Капитализация: 96 млрд р
▫️ Выручка за 1П2022: 63,4 млрд р (+10,4% г/г)
▫️ Опер. прибыль за 1П2022: 4 млрд р (-62% г/г)
▫️ Чист. убыток за 1П2022: -51,3 млрд р
▫️ P/B: 0,8

👉 Выручка по сегментам во 2кв2022
- Онлайн реклама: 14,3 млрд р (+26,5% г/г)
- Игры: 9,2 млрд р (-2% г/г)
- Польз. платежи: 4,2 млрд р (-7% г/г)
- Образование: 2,6 млрд р (+30% г/г)
- Прочее: 2,5 млрд р (-1% г/г)

❌ У компании неплохие результаты только по двум сегментам, что логично, учитывая уход ряда конкурентов с российского рынка. Однако, рост по сегменту образования сильно замедлился, а остальные сегменты упали (чего мы и ожидали в предыдущем обзоре).

❌ Операционная рентабельность компании в 1П2022 составила всего 6,3%, а во 2кв2022 она составила почти 17%.

Скорректированный чистый убыток компании во 2кв2022 составил около 7,4 млрд рублей. Чтобы компенсировать такие ежеквартальные убытки, компании даже при рентабельности в 17% необходимо нарастить ежеквартальную выручку на 43,5 млрд рублей т.е. на 132% относительно 2кв2022.

👆 Если даже предположить, что с ростом выручки компания будет увеличивать рентабельность по операционной прибыли и повысит её до 30%, то все-равно компании надо вырасти еще хотя бы на 75%, чтобы прийти в точку безубыточности.

При текущих темпах роста, этот путь займет минимум 3 года, эти 3 года будут расти долги и % расходы... Сколько ждать потенциальных дивидендов - вообще загадка.

✅ Единственный плюс, что это квазигосударственная компания, а значит редомициляция произойдет с высокой долей вероятности.

✅ У компании есть перспективные активы и совместные предприятия, но их перспективы очень долгосрочны, а риски того, что возникнут проблемы в развитии некоторых направлений за эти год - крайне высокие.

Вывод: компания не является качественным активом, если рассматривать бумаги компании к покупке то только на горизонт не менее 3х лет. Компания оценена +/- справедливо, но если покупать, то делать это нужно с хорошим дисконтом к текущей цене (хотя бы 30%).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ВК #mail #VKCO