​​💱 Мосбиржа(MOEX) - обзор результатов и перспектив

▫️Капитализация: 196 млрд
▫️Выручка: 54,9 млрд 
▫️EBITDA: 38 млрд 
▫️Чистая прибыль: 27,6 млрд 
▫️P/E: 7
▫️Fwd P/E 2022: 13 (пессимистично)

Данные пресс-релиза за 1 кв 2022:
Комиссионные доходы: 10,6 млрд (+15% г/г)
EBITDA: 11,1 млрд (+18%)
Чистая прибыль: 8,1 млрд (+19%)

❌Компания не опубликовала полноценную отчетность за первые два квартала 2022 года, как и многие другие эмитенты. Потому в текущей оценке компании важнее следить за публикуемыми данными о торгах. 

👉 Компания отказалась от выплаты дивидендов за 2021й год. Но не видно оснований и необходимости для отмены выплат за 2022й год.

👉Результаты торгов 1 квартала 2022 года:
▫️Объем торгов на фондовом рынке: 11,28 трлн(-64 г/г)/доходы +3%
▫️Объем торгов на срочном рынке: 35,3 трлн (-12%)/доходы -2%
▫️Объем торгов на валютном рынке: 102,5 трлн (+30%)/доходы +37%
▫️Объем торгов на денежном рынке: 188 трлн (х2)/доходы +16%

👉Сильнее всего в первом квартале вырос денежный рынок (в два раза). Но доходы, при том, увеличились на 16% г/г.

За последний отчетный период (июнь 2022) компания показала относительно 2021г слабые результаты:

▫️Объем торгов на фондовом рынке: 1,28 трлн(-61 г/г)
▫️Объем торгов на срочном рынке: 5,3 трлн (-54%)
▫️Объем торгов на валютном рынке: 17,8 трлн (-34%)
▫️Объем торгов на денежном рынке: 48,4 трлн (+23%)

✅Главный позитив - рост объема торгов денежного рынка на 23%. Этот рынок ранее приносил Мосбирже свыше 35% от всех комиссионных доходов за торги, и 26% от общих комиссионных доходов компании.

❌В целом объемы торгов снизились, что болезненно для потенциальных комиссионных доходов компании. Пока падение объемов торгов только ускоряется, суммарно по итогам месяца наблюдается сокращение на 10% г/г и 6% м/м, не смотря на прирост числа частных инвесторов до 20 млн человек. Объем торгов в июне 2022 года составил 73,5 трлн рублей, что примерно равно показателю июня 2020 года (72,9 трлн руб).

✅Мосбиржа планирует с октября изменить тарифы за операции на рынке акций. Мэйкеров вовсе освободят от комиссии, а вот комиссия тэйкеров составит 0,03% от оборота (сегодня 0,01)%. Предполагается, что это увеличит доходы биржи. Учитывая то, что Мосбиржа практически монополист - это позитив.

✅ Компания получает выгоду от повышенных % ставок (относительно 2020-2021 годов). Еще позитивным моментом является фактическое отсутствие альтернатив инвестирования в ценные бумаги у ряда инвесторов. Так как инвестиции на зарубежные рынки сейчас сопряжены с более высокими инфраструктурными рисками.

Вывод:
Если предположить, что компания откатится по объемам торгов и доходам на уровень 2019 года, а расходы вырастут относительно 2021 вместе с инфляцией, то форвардная прибыль на ближайший год составит около 15 млрд рублей, что предполагает +/- 7,5% дивидендной доходности. В достаточно пессимистичном сценарии, причем этим показателям уже вряд ли будет что-то угрожать.

📈 Поэтому, я считаю, что компания оценена недорого, потенциала роста есть около 30% от текущих значений. Аналогично Норникелю: падать еще есть куда вместе с рынком, но уже держу копанию одной из первых в очереди на покупку.

Одна из качественных компаний, которую я покупал 24 февраля и продавал на открытии торгов в марте.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #мосбиржа #MOEX