​​📷 Sunny Optical (2382.HK) - обзор основного поставщика оптики для китайских смартфонов

▫️Капитализация: ¥ 98 млрд
▫️Выручка 2021: ¥ 37,5 млрд
▫️EBITDA 2021: ¥ 7,4 млрд
▫️Прибыль 2021: ¥ 5 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 0,08
▫️fwd P/E 2022: 20

👉 Sunny Optical Technology Group Limited - инвестиционная холдинговая компания, занимается проектированием, исследованиями, разработками, производством и продажей оптических и сопутствующих товаров, научных приборов. Компания работает в трех сегментах: Оптические компоненты, Оптоэлектронные изделия и Оптические инструменты.

👉 Выручка по сегментам и динамика г/г в 2021:
▫️Оптические компоненты 8,7 млрд ¥ (-4% г/г)
▫️Оптоэлектронные изделия 28,3 млрд ¥ (-0,6% г/г)
▫️Оптические инструменты 0,4 млрд ¥ (+19% г/г)

👉География распределения выручки в 2021:
▫️ Китай: 28,9 млрд ¥ (77%)
▫️ Азия: 6,6 млрд ¥ (17%)
▫️ Европа: 1 млрд ¥ (2%)
▫️ Северная Америка: 0,8 млрд ¥ (1,8%)
▫️ Другие регионы: 0,08 млрд ¥ (0,2%)

✅ Sunny Optical является бенефициаром сразу нескольких долгосрочных трендов:

Во-первых, компания контролирует 70% рынка оптических компонентов для электрокаров в Китае и уже сейчас продажи этих компонентов составляют 7,5% выручки. На период 2022-2026гг. этот сегмент будет увеличиваться по мере роста производства EV с среднегодовым темпом в 15% и к 2026г займет уже около 20% выручки всей компании. 

Во-вторых, в более долгосрочной перспективе, драйвером роста бизнеса Sunny Optical будeту выступать оптоэлектронные изделия по технологии LIDAR для умных устройств и машин с самоуправлением. Сейчас эти продукты занимают совсем незначительную часть выручки, но менеджмент прогнозирует, что рост продаж таких устройств будет на уровне 64,4% в год до 2030г. 

В-третьих, компания производит оптические компоненты для гарнитур AR/VR и уже сейчас продажи таких продуктов занимает 3,5% выручки всего холдинга. В этом сегменте также существует высокий потенциал к среднесрочному росту около 20% в год до 2026г что обеспечит 12% выручки компании.

✅ Основной бизнес компании по производству оптических компонентов для смартфонов достаточно диверсифицирован по покупателям, что обеспечивает компании независимость от успеха продаж конкретного бренда смартфонов на высококонкурентном рынке Китая. 

✅ У компании стабильное финансовое состояние. Net-debt/EBITDA составляет всего 0,08 с запасом кэша на балансе в 6,7 млрд ¥ . Также, компания платит небольшие дивиденды на уровне в 20-30% от чистой прибыли или чуть больше 1% в год по текущим ценам.

❌ Как и большинство гонконгских компаний, Sunny Optical зарегистрирована в офшоре на Каймановых Островах и работает как холдинговая компания. 

❌ В настоящее время 70% выручки компании зависит от рынка смартфонов в Китае, где уже второй год обещает быть непростым. Почти все производители смартфонов (кроме Apple) сообщают о падении продаж и понижают прогнозы на 2022г. Вероятно, что этот рынок будет испытывать трудность вплоть до середины 2023г. 

❌ Компания торгуется по достаточно высоким оценкам относительно своих конкурентов и отрасли в целом. Производители смартфонов в Китае торгуются в среднем по 10-12 P/E, а поставщики комплектующих около 14-16 P/E (потому что их бизнес не несет в себе такие риски конкуренции) тогда как Sunny Optical оценена по форвардным показателям на 2022 в P/E 20.

Вывод
Sunny Optical - это интересная долгосрочная идея с несколькими драйверами роста бизнеса на ближайшие 5 лет. Основное преимущество компании - это то, что она уже обладает множеством работающих и прибыльных технологий, которые можно реализовывать на имеющихся производственным мощностях (без значительных затрат на R&D и CAPEX). К 2025г. компания будет более диверсифицированной и ее бизнес не будет зависеть от одного рынка смартфонов. Однако по текущим ценам, компания стоит немного дорого. Интересной была бы цена в 85 HKD за акцию или ниже 16 P/E за 2022г.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #SunnyOptical #2382.HK