​📱Xiaomi (1810.HK) - обзор китайского производителя смартфонов

▫️Капитализация: ¥ 218,5 млрд
▫️Выручка 2021: ¥ 328,3 млрд
▫️EBITDA ТТМ: ¥ 40 млрд
▫️Прибыль TTM: ¥ 19,3 млрд
▫️Net debt/EBITDA: -0,7
▫️fwd P/E 2022: 13

👉 Xiaomi — китайский производитель смартфонов и аксессуаров среднего и средне-высшего ценового диапазонов. Компания занимает третье место в мире и пятое в Китае по объёму продаж смартфонов.

👉 Выручка по сегментам и динамика г/г в Q1:
▫️Смартфоны 46 млрд ¥ (-11% г/г)
▫️Интернет-вещей и lifestyle продукты 19,5 млрд ¥ (+7% г/г)
▫️Интернет сервисы 7 млрд ¥ (+45% г/г)
▫️Другое 1 млрд ¥ (+73% г/г)

✅ Компания активно расширяет свое присутствие на зарубежных рынках, основными из которых являются Европа и Индия. Сейчас компания занимает 3 место в мире по поставкам смартфонов и удерживает 12,6% рынка (1 место занимает Samsung с долей рынка в 23,7%, а 2 место Apple с долей рынка в 18,2%).

✅ Xiaomi постепенно переходит на полу-премиальные и премиальные модели телефонов. Особенно на эту стратегию делается упор на внутренним китайском рынке, где компании удавалось увеличить свою долю рынка за счет вытеснения конкурентов в этих сегментах.

✅ У компании отличное финансовое состояние. Net-debt/EBITDA -0,7 с запасом кэша на балансе в 95 млрд ¥ . Часть свободных средств Xiaomi направила на проведение программы buyback на сумму 8,5 млрд ¥ (4% от общей капитализации). По состоянию на 1 квартал 2022г. было потрачено только 10% от объявленной программы.

❌ Как и большинство гонконгских компаний, Xiaomi зарегистрирована в офшоре на Каймановых Островах и работает как холдинговая компания. Кроме того, корпоративная структура Xiaomi усложнена и представляет собой несколько дочерних компаний зарегистрированных в разных юрисдикциях (Каймановы Острова, Британская Виргинские Острова, Сингапур и Гонконг).

❌ Компания постепенно теряет долю рынка в Китае. Ожесточенная конкуренция в бюджетном и среднем ценовых сегментах со стороны Honor и других китайских производителей смартфонов, вынуждает Xiaomi искать новые ниши и уже в ближайшем будущем приведет к ценовой конкуренции и падению отпускных цен.

❌ Xiaomi рискует потерять один из ключевых для компании зарубежных рынков - Индию. Уже сейчас правительство Индии начала зачищать рынок от Китайских компаний (проверки деятельности, блокировка приложений, дополнительные штрафы и налоги) и если ничего не поменяется, то в среднесрочной перспективе компанию полностью отрежут от Индийского рынка. 1 мая 2022г. Правительство Индии заблокировало активов Xiaomi на сумму 725 млн $ из-за подозрительных переводов и вскоре может принять дополнительные меры воздействия в отношении компании.

❌ К 2024-2025г. Xiaomi планирует запустить производство электрокаров и для этого повышает бюджет R&D и расширяет штат сотрудников. В среднесрочной перспективе это будет негативно отражаться на операционных результатах компании и почти гарантированно приведет к временным убыткам.

❌ Из-за проблем с логистикой и ростом инфляции, основной бизнес компании по производству смартфонов в этом году будет сокращаться. В Китае спрос на смартфоны значительно упал на фоне локдаунов, а на зарубежных рынках также наблюдается падение спроса на фоне ухудшения финансового положения потребителей. Падение г/г может составить до 20% по сегменту смартфонов и до 10% в сегменте интернета вещей и продуктов lifestyle.

Вывод
Xiaomi в среднесрочной перспективе имеет слишком много неопределенности (Индия, конфликт на Тайване, конкуренция в Китае, вложения в EV и т.д.). Несмотря на текущие низкие оценки и надежное финансовое состояние, реализация любого из этих рисков приведет к значительному падению прибыльности компании, причем на долгосрок. Тем более, что текущая цена на акции Xiaomi по сравнению с основными конкурентами, бизнес которых не несет такие же риски (например, Samsung) не представляется выгодной. С учетом всех рисков, в настоящий момент акции оценены справедливо и не имеют потенциала к росту.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Xiaomi #1810.HK