​​🥚 МТС (MTSS) - обзор компании и актуализация взгляда

▫️Капитализация: 548 млрд
▫️Выручка TTM: 545 млрд
▫️EBITDA TTM: 231 млрд
▫️Прибыль ТТМ: 51 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 1,9
▫️P/E: 11
▫️fwd дивиденд 2022: 11%

👉Данные последнего отчета(1кв2022):
▫️Выручка: 134,4 млрд(+8,5%)
▫️EBITDA: 56,5 млрд(+2%)
▫️Прибыль: 3,9 млрд(-76% !)

❌Основной причиной падения прибыли стал рост себестоимости услуг на 20,4% г/г (сильнее, чем выросла выручка). Средняя ставка долга составила 8,9 процента, что также увеличило финансовые расходы почти на 5 млрд рублей. Рост на 2,3 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом, связан с резким повышением ключевой. Это заставляет ждать сохранения высоких расходов и во втором квартале (до начала июня ставки держались выше 11%). Третий фактор - валютные разницы. 

❌На конец первого квартала 2022 года чистый долг Группы МТС составил 431,0 миллиард рублей, увеличившись на 30% за год. Это серьезный негатив на фоне проблем с маржинальностью и стоимостью долга, при том показатель Net debt/EBITDA = 1,9.

👉Изменения в сегментах бизнеса:
 ⁃ Услуги связи: 104,8 млрд (+6,7%)
 ⁃ Финтех(МТС Банк): 14,5 млрд (+47%)
 ⁃ Розничная сеть: 13,8 млрд (-12%)
 ⁃ Медиа: 3,8 млрд (+25%)

✅Финтех показал самый уверенный рост, увеличив выручку а 47% г/г. Немало помогло и партнерство со Сбером, который предлагал именно МТС банк для перевода валютных контрактов и т.д. Сегмент генерировал 750 млн прибыли в 1кв, а число клиентов выросло на 17%, до более чем 3 млн человек.

❌Сегмент услуг связи вырос лишь на 7%, таким образом он растет медленнее компании в целом и медленнее расходов на фоне инфляции выше 15%. К тому же компания в 1кв в капитальные составили 37,3 миллиарда рублей, увеличившись на 27,2 процента по сравнению с первым кварталом 2021 года за счет ускорения закупок сетевого оборудования в 2022 году.

❌Розница упала на 12% в доходах, не смотря на ажиотажный спрос на технику в 1 кв, но при этом число открытых точек продаж выросло на 4% г/г. Сегмент теряет доходность, но компания продолжает его наращивать. Стратегия сомнительная, особенно в эру ухода в онлайн.

⚠️Отсутствие нового оборудования, проблемы с логистикой, санкции на его ввоз приведут к росту CAPEX в ближайшие годы из-за трудностей с ремонтом и вынужденной необходимости закупать технику для связи по обходным каналам продаж. А это сегмент, который, хоть и приносит больше всего выручки и прибыли, но растет медленнее всего (не считая розницы).

Вывод:
Учитывая имеющиеся риски для компании, есть все шансы, что прибыль компании сильно снизится в 2022м году (до 25-30 млрд рублей). Однако, заинтересованность ключевого акционера в получении дивидендов, вероятно снова приведет к дивидендной выплате выше прибыли по МСФО, хотя дивиденды тоже скорее всего упадут и составят около 30 рублей на акцию (доходность 11% к текущей цене), но есть риски и их отмены

📊 Компания оценена вполне справедливо. Однако рисков больше, чем драйверов роста.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #MTSS #МТС