​🔎 АФК СИСТЕМА (AFKS) - краткий обзор активов OZON, МТС, СЕГЕЖА и прочие

▫️ Капитализация: 120 млрд р
▫️ Выручка 2021: 802,4 млрд р
▫️ Операционная прибыль 2021: 144 млрд р
▫️ Чистая прибыль 2021: -8,9 млрд р


АФК «Система» – российская публичная финансовая корпорация, чей портфель состоит преимущественно из российских компаний в различных секторах экономики (МТС, Ozon, Сегежа, Эталон и т.д.).

✅ Рыночная стоимость доли АФК Системы в одном только МТС превышает текущую рыночную капитализацию компании в 2 раза. При этом оценочная капитализации основных активов компании превышает ее рыночную капитализацию в 4 раза.

✅ АФК владеет достаточно крупными и готовыми к IPO активами. Среди них можно выделить:
- МЕДСИ - крупнейшая в РФ сеть клиник и мед. центров. Среднегодовой темп роста выручки за последние 4 года более 30%.
- БИННОФАРМ - входящие в «Биннофарм Групп» компании имеют суммарно самый большой портфель препаратов среди российских производителей. С 2019г. выручка компании выросла на 55%.
- СТЕПЬ - один из крупнейших в стране агрохолдингов с земельным банком 578 тыс. га. В 2022г. компания на фоне взлета цен на сельскохозяйственную продукцию может нарастить выручку и прибыль более 100% г/г и превзойти по операционным показателем Сегежу.
При нормализации инвестиционного климата, АФК Система наверняка выведет на IPO большинство из этих активов, что поможет частично реализовать их потенциальную стоимость.

✅ Один из основных активов компании Ozon делает фокус на оптимизацию расходов и уже в ближайшее время может выйти на безубыточность.

✅ На фоне ухода капиталов из РФ, АФК может удастся приобрести некоторые активы по достаточно низкой цене через свои структуру или через дочерние компании. Так, компания уже увеличила свою долю в Эталон и выкупила производителя минеральной воды "Архыз". Однако для более крупных приобретений Системе придется наращивать и без того крупный чистый долг. (около 240 млрд рублей)

❌ Сегежа все еще стоит достаточно дорого и ее оценка не учитывает потенциал сокращения экспорта. Ozon испытывает трудности из-за своего зарубежного листинга и операционных убытков. Эталон также имеет зарубежный листинг со всеми вытекающими последствиями и теряет выручки из-за падения спроса на недвижимость. Большинство непубличных активов компании также так или иначе скорее теряют от сложившейся ситуации. Даже более стабильный актив компании, МТС, теперь будет тратить ощутимо больше на покупку оборудования и содержания сотовых сетей.

Вывод
В перспективе 3-4 лет компания может значительно улучшить финансовые результаты из-за наличия быстрорастущих и перспективных дочерних компаний. Основная часть активов сосредоточена в 3-х достаточно дорогих компаниях. Однако покупка АФК Системы позволяет купить эти компании с хорошим дисконтом (больше 30%), если учитывать чистый долг компании.

Компания по такой цене интересна в долгосрочной перспективе (2025+ год), так как в этот период наиболее вероятно следует ожидать новые IPO дочерних структур.

Компания недорогая и существующая скидка на активы компании компенсирует текущие риски. Справедливая цена компании - 17,5р за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #афксистема #AFKS