​​⚡️ Россети Центр и Поволжье (MRKP) - действительно ли лучшая дочка Россетей?

▫️Капитализация: 24 млрд
▫️Выручка 1кв2022: 29,5 млрд (+5%)
▫️EBITDA 1кв2022: 9,55 млрд (+18%)
▫️Чистая прибыль 1кв2022: 4,75 млрд (+8%)
▫️Net debt/EBITDA TTM: 1,05
▫️P/E TTM: 2,3
▫️дивиденд 2021: 13%
▫️fwd дивиденд 2022: 15%

✅Компания за последние 12 месяцев сгенерировала FCF около 4,7 млрд рублей, из них примерно 3,1 млрд уйдет на выплату дивидендов по итогам 2021 года. 

✅У компании снизился показатель Net debt/EBITDA до почти 1, против 1,4 в прошлом году, что обусловлено ростом EBITDA и FCF. Общий долг компании вырос на 15% г/г и составил 33 млрд по итогам первого квартала (чистый долг составляет почти 28 млрд).

✅ Компания объявила о дивидендах в 0,0278 рублей на одну обыкновенную акцию по итогам 2021 года. Дивидендная доходность на сегодня составляет 13%, что довольно высокий показатель, учитывая ставку ЦБ 11% и прогнозы на снижение КС ЦБ в ближайшем будущем.

✅Правительство разрешило включать расчетную предпринимательскую прибыль в размере 5% в тариф крупных сетевых компаний на услуги по передаче электроэнергии. В первую очередь от этого выиграют дочерние компании Россетей.

❌Дебиторская задолженность за год практически не изменилась. Задержки с возвратом задолженности со стороны одного из главных сбытов (ГК "ТНС Энерго") - один из основных рисков для для компании, так как они ведут к наращиванию долга и списаниям дебиторской задолженности.

Однако, факт объявленной выплаты дивидендов за 2021й год дает право рассчитывать на то, что руководство компании пока оценивает подобные риски как несущественные.

❌Сейчас правительство, по просьбе производителей, прорабатывает вопрос ограничения цен на оптовую закупку энергии, а также поставлен на паузу вопрос введения платы за использование сетевого резерва. Это может напрямую отразиться на результатах энергосетевых компаний. Поэтому последние 2 фактора могут компенсировать друг-друга, что существенно не изменит положение дел компании.

⚠️В условиях санкций и спада производства, если высокий риск того, что потребление электроэнергии либо будет падать, либо его рост замедлится. В апреле общее энергопотребление в РФ выросло на 2,2% г/г, в мае - на 3,8% г/г. Для сравнения, в предыдущие полгода прирост колебался на уровне 4-5% г/г. Однако даже в период коронакризиса максимальный спад был лишь около 5%, поэтому потенциал падения потребления, если он реализуется, крайне невелик.

⚠️Учитывая текущую инфляцию, индексация тарифов в 2022м году может быть довольно сильной, что приведет к ощутимому росту фин. показателей компании как минимум в номинальном выражении.

Вывод: 
Россети Центр и Поволжья показали себя как одну из лучших дочерних компаний Россетей, с хорошими дивидендами и низкими рисками. Компанию можно рассматривать как квазиоблигацию с хорошей дивидендной доходностью.

Акции компании сейчас оценены вполне справедливо, поэтому существенного потенциала роста от текущих значений нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Россети #MRKP