⚗️Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP) - обзор компании в условиях новой реальности

👉Отчет компании по РСБУ за 2021 год:

▫️Капитализация: 144 млрд
▫️Выручка: 255 млрд (+72% г/г)
▫️Чистая прибыль: 42 млрд (х10)
▫️P/E TTM: 3,5
▫️fwd дивиденд 2022: 5%

👉Выручка компании:
▫️РФ - 57%
▫️ЕС - 19%
▫️Азия - 12%
▫️СНГ - 6%
▫️Прочее - 6%

👉Сегментация бизнеса за 2021:
▫️ 36% выручки - синтетические каучуки 
▫️ 35% выручки - пластики 
▫️ 28% выручки - гликолей, полиэфиры, поверхностноактивные вещества и мономеры 
▫️ 1% выручки - прочие работы и услуги

✅В 2021м году компанией произведено 2,7 млн тонн товарной продукции. Индекс промышленного производства составил 110,8%. Компания показывает качественный рост.

✅ Цены на продукцию компании на внутреннем рынке остаются высокими, что скорее всего приведет к финансовым результатам не хуже, чем в 2021м году. Доля недружественных стран в экспорте умеренная.

❌Компания до сих порт не отчиталась за 2021й год, а до этого по МСФО отчитывалась раз в полугодие.

❌Ни Сибур, ни НКНХ не включены в санкционные списки, однако риск потери Европейского рынка остается, а то как минимум потери на логистике и дисконт на продукцию.

👉У компании около 90 млрд рублей долга в евро (по отчету за 1П2021). Если текущий курс рубля сохранится, то произойдёт существенная переоценка долговых обязательств. Однако, это дает больше неопределенности так как валюты волатильные, а возможность исполнения обязательств - тоже под вопросом.

❌В марте НКНХ передал долгосрочные договоры поставки Сибуру по агентскому договору. Чистая рентабельность компании (при прочих равных) уменьшится из-за вознаграждений агента.

❌В 2020 году компания приступила к активной фазе строительства нового олефинового комплекса, мощностью 600 тыс. тонн этилена в год. Комплектующие закупались в ЕС (сейчас их импорт усложнен), а именно на них и брался евро-долг. Сам долг теперь недоступен для дальнейшей выборки. Возможно, что проект уйдет в заморозку и стратегия компании будет пересмотрена. 

❌Компания «Нижнекамскнефтехим» 11 апреля отчиталась об уплате штрафа в 1,29 млрд рублей от ФАС, за то, что она навязывала невыгодные условия, устанавливала различные цены на один и тот же товар и т.д.

❌На днях совет директоров утвердил дивиденды за 2п2021 года. В итоге инвесторы получат 0,744 руб на одну акцию (оба вида акций), против 9,5 рубле за 1П2021.

Вывод:
Хороший бизнес, теперь основная проблема которого - рост долговой нагрузки в 2020м году, погашение долга - новый приоритет компании. Высоких дивидендов теперь несколько лет вряд ли стоит ждать, а цикл высоких цен на продукцию компании не вечный.

Для обычки и префов адекватная цена - 80 рублей за акцию, но префы дешевле имеют небольшой потенциал роста.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #НКНХ #NKNC