​🛢 Роснефть (ROSN) - актуальный обзор компании за 2021 и оценка перспектив

▫️ Капитализация: 3,8 трлн ₽
▫️ Выручка 2021: 8,7 трлн ₽
▫️ Прибыль 2021: 0,88 трлн ₽
▫️ P/E fwd 2022: 3,5
▫️ P/B: 0,72
▫️ fwd дивиденд 2022: 13%

👉Разделы выручки в 2021г. и динамика г/г:
▫️ Реализация нефти: ₽ 4 трлн (+76,3%)
▫️ Hефтепереработка: ₽ 4,2 трлн (+36,8%)
▫️ Реализация газа: ₽ 282 млрд(+17,5%)
▫️ Нефтехимия: ₽ 122 млрд (+67,1%)
▫️ Вспомогательные услуги и доход от СП: ₽ 200 млрд (+43,9%)

✅ 2021г. Роснефть завершила с рекордной чистой прибылью за счет роста на нефть и нефтепродукты и в 2022г. вероятно также будет установлен новый рекорд на фоне продолжения роста цен на энергоносители. При средних ценах на нефть около 100$ за баррель Brent Роснефть может увеличить прибыль на 90 млрд г/г рублей (с учетом образовавшихся скидок Urals/Brent и потенциального роста расходов).

✅ В долгосрочной перспективе Азиатские рынки обладают большим потенциалам роста потребления энергоносителей. Вполне вероятно, что в ближайшее время представители таких стран как Индия и Китай станут стратегическими партнерами в проектах Роснефти (Восток Ойл, Сахалин-1 и т.д.) или даже выкупят доли в них. Но пока реализация этих проектов остается под вопросом, а долговая нагрузка компании почти в 5 трлн без их реализации - несет существенный негатив.

❌ Более 32% выручки компании приходится на Европу и в среднесрочной перспективе этот рынок будет не просто сокращаться, а полностью закроется для Российских компаний. Уже в ближайшие пару лет Роснефть потеряет ощутимую часть своих доходов из Европы и компенсировать это падение Азиатское направление сможет только частично.

❌ На ближайшие несколько лет, уровень добычи Роснефть будет снижаться. В первую очередь будут закрыты наименее эффективные месторождения. Возможно, что снова первой пострадает "дочка" Башнефть.

❌ И без того масштабный и затратный проект Восток Ойл становится все более трудно реализуемым. Компания тратит по 250млрд капитальных затрат в год на его реализацию и эта цифра будет только расти за счет роста цен на оборудование и нефтесервисные услуги.

Без привлечения новых инвесторов из Индии и Китая, Восток Ойл наверняка не получится реализовать в рамках намеченного компанией плана. Более вероятно, что сроки реализации сдвинуться на 2-3г. вперед и в текущих условиях компания сфокусируется на более доступных проектах.

❌ Сама компания (как и большинство аналитиков) прогнозирует, что добыча нефти в ближайший год уже будет превышать потребление, а цена $80 - это высокий прогноз цен на ближайший год. Этот сценарий становится все более правдоподобным на фоне настающего риска рецессии в мировой экономике.

❌Чистый долг/EBITDA больше 2 - это достаточно большой показатель для российских компаний. Кроме того, большая часть долгов Роснефти занималась по плавающей ставке. Это приведет к значительному росту расходов на обслуживание долга в 2022г.

Вывод:
В сложившихся условиях, Роснефть от провальных результатов спасают только высокие цены на нефть и рост спроса в Азии. Большинство капиталоемких проектов вряд ли смогут быть реализованы без значительной поддержки государства или иностранных инвестициях. Справедливая цена за акцию составляют 390р, что не предполагает значительного апсайда.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Роснефть #ROSN