​​🚂Union Pacific (UNP) - обзор инвестиции в железнодорожный транспорт

▫️Капитализация: 155,6B
▫️Выручка TTM: 21,8 B
▫️EBITDA TTM: 11,5 B 
▫️Чистая прибыль TTM: 6,5 B
▫️Net debt/EBITDA: 4
▫️P/E: 24 (fwd P/E 2022: 35)
▫️fwd дивиденд 2022: 2%

👉Union Pacific Corporation - железнодорожная холдинговая компания. Она была зарегистрирована в Юте в 1969 году, ее штаб-квартира находится в Омахе, штат Небраска. 

👉Типы перевозимых брендом грузов:
▫️Сельскохозяйственная продукция - 33%
▫️Промышленная продукция - 36%
▫️Премиальные перевозки(автомобили и прочее) - 31%

✅Компания самостоятельно регулирует тарифы на перевозку и привязывает их к инфляционным изменениям. Так, выручка за 2021 год выросла на 11%, при росте объема перевозок на 3% г/г. Такой рост выручки связан с привязкой тарифа к ИПЦ, который достиг отметки в 7% за прошлый год.

✅Прибыль Union Pacific г/г выросла на 26%, достигнув уровня в $6,5B. Чистая рентабельность бренда составляет 30%, операционная маржа 43%, а ROE 45%. По этим показателям фирма заметно опережает своих конкурентов, по этой причине компания торгуется с таким высоким коэффициентом P/S>7.

✅У бренда хорошая диверсификация бизнеса по видам перевозимой продукции, что делает ее устойчивой к экономическим колебаниям. Опасения вызывает лишь доля премиальной продукции (31 % от выручки 2021 года), которая может сокращаться в периоды высокой инфляции и роста ставок. С другой стороны, именно этот сегмент является основным источником для роста в период восстановления экономики. 

✅Компания стабильно платит дивиденды и регулярно повышает их. За прошлый год Union Pacific дважды наращивала выплаты, по итогам первого и третьего кварталов. На сегодня ежеквартальная выплата составляет 1,18$ на акцию, с доходностью 1,9% годовых.

✅Компания уверенно наращивает свою долю на рынке грузовых перевозок в Америке. За последние 2 года доля на рынке выросла на 400 б.п, достигнув 32% от всего объема. Важно, что при этом сам рынок сильно просел из-за пандемии, и по сей день объем перевозок грузов в США на 13% ниже, чем в 2019 году. 

✅ Ключевой актив компании - железные дороги протяженностью почти 52000 миль и составы. Компания уже давно достигла того состояния, когда строительство новых путей практически не осуществляется, поэтому ключевые расходы - это обслуживание и амортизация активов.

❌У бренда немалый долг. За год общий долг компании вырос на 9%, достигнув 49,4B. Net debt/EBITDA = 4, что существенно, учитывая рост ставок в долларах и удорожание обслуживания долга. В среднесрочной перспективе % расходы компании могут вырасти на 2 или даже $3 млрд, что при прочих равных снизит прибыль до $4 млрд (FWD P/E 2022-2023 около 40).

❌Сейчас над рынком перевозок вновь нависла угроза из-за геополитической ситуации в восточной Европе. Уже сейчас многие бренды заявляют о новых трудностях с перевозкой товаров. Потенциально, это может помешать восстановлению рынка в Америке и замедлить рост компании. 

❌Рост инфляции и повышение ставок приведут к снижению потребления в США - еще один негативный фактор для будущего роста железнодорожных компаний. 

Вывод: 
Union Pacific - интересная компания, со стабильными финансовыми потоками и интересным ценообразованием.

📉Однако, драйверов роста у данного бизнеса (кроме повышения цен) практически нет, что ставит под сомнение настолько высокую оценку по P/E 24 и FWD P/E 2022 около 35.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #UNP #UnionPacific