​​💳Intuit (INTU) - обзор одного из крупнейших финтехов

▫️Капитализация: 133B
▫️Выручка TTM: 11,4B
▫️EBITDA TTM: 2,85B 
▫️Чистая прибыль TTM: 2,2B
▫️Net debt/EBITDA: 0,67
▫️P/E: 59 (fwd P/E 2022: 38)
▫️fwd дивиденд 2022: 0,56%

👉Источники дохода для бренда:
▫️Обслуживание малого и микро бизнеса - 49%
▫️Программа для подготовки налоговых деклараций - 37%
▫️Управление кредитными средствами - 9%
▫️Продукты для бухгалтеров - 5%

👉География:
▫️США - 96%
▫️Прочее - 4%

✅Последний отчет за второй квартал 2022го финансового года показал выручку в размере $2,7B, что соответствует росту на 67% за год, а прибыль увеличилась на 50% по результатам прошедших 6 месяцев. 

✅За прошедшие 5 лет выручка TTM вросла на 135%, с 4,8B, до 11,4B. Прибыль также выросла на 140%. Важно, что по итогам последних десятилетий компания стабильно демонстрирует годовую прибыль, а за последние 3 года не было ни одного убыточного квартального отчета. Это важный фактор, с учетом того, что финансовым результатам характерна сезонность, из-за традиционной оплаты услуг компании в 3м финансовом квартале (1 квартал календарного года), за которые отчета пока нет.

✅Компания растет не только количественно, но и качественно. Так, покупка в прошлом финансовом году компании-разработчика программы Credit Karma для анализа движения кредитных средств, позволила бренду добавить новый сегмент и диверсифицировать бизнес. На сегодня формирует 9% доходов фирме.

✅У компании высокая рентабельность. Так, операционная маржа Intuit составляет 82%, операционная маржа равна 24%, а чистая маржа 20%. При том маржа стабильна по результата последних лет, имея незначительную динамику к росту. Менеджмент ведет грамотную политику.

✅У INTU низкий долг. Не смотря на то, что в период каронакризиса общая задолженность выросла с $3B до $5,8B, она снизилась до $5,1B за 2 года, показатель Net debt/EBITDA 0,67. Учитывая стабильный рост компании, можно говорить об отсутствии долговых рисков, не смотря на повышение ставок.

✅ Целевой рынок компании насчитывает около 75 млн самозанятых и малых предприятий, у компании на данный момент охвачено 8 млн клиентов, что составляет 10,7% целевого рынка.

Т.е. при прочих равных и занятии 50% всего целевого рынка, прибыль компании составила бы меньше $11B - это предполагало бы p/e около 12. Однако достичь данный показателей вряд ли удастся быстрее, чем за 7-8 лет.

❗Если учесть возможную инфляцию и рост монетизации пользователя и то, что компания платит дивиденды - можно предположить, что FWD p/e компании к 2030 году будет около 6. Это дорого для такого горизонта инвестирования.

❌Компания из финтех сектора. Спрос на ее услуги может падать во время кризиса, на фоне сокращения финансовой активности, особенно в малом бизнесе (49% дохода). Это нужно учитывать при инвестировании.

❌Высокие мультипликаторы достаточно сложно оправдать. Компания уже имеет приличный масштаб, что создает риски замедления роста. Если компания продолжит расти теми же темпами, что и последние 5 лет, то FWD p/e 2026 составит 24,6 - это многовато для такого горизонта инвестирования.

На темпы роста аналогичные 2021му году рассчитывать не стоит так как это следствие избытка ликвидности из-за сверхмягкой ДКП. Почти у всех компаний роста в США в среднесроке темпы роста должны будут замедлится, особенно когда начнется расчистка баланса ФРС.

Вывод:
Бизнес компании интересен, но перспективы долгосрочные и в оценку заложен сильный рост (так же приведенные выше расчеты взяты без оглядки на конкурентов).

Скорее всего еще будет возможность купить данную компанию дешевле на 50% от текущих цен, что более адекватно и интересно.

Вообще сейчас с осторожностью нужно смотреть на компании роста. В условиях сокращения баланса ФРС, компании роста - первые кандидаты на продажу из-за низких денежных потоков для акционеров. Крупные инвесторы будут отдавать предпочтение облигациям и компаниям с высокими дивидендами.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Intuit #INTU