​​🛡️ Positive Technologies (POSI) - один из бенефициаров происходящего в России

▫️Капитализация: 39,6 млрд
▫️Выручка TTM: 7,2 млрд
▫️EBITDA: 2,5 млрд
▫️Прибыль ТТМ: 1,7 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 0,6
▫️P/E: 23
▫️fwd дивиденд 2021: 2,7%

👉Ключевые сегменты сбыта ПО и услуг компании:
▫️Госсектор - 25%
▫️ТЭК - 17%
▫️Инфраструктура и транспорт - 17%
▫️Финансы - 17%
▫️Телеком и IT - 12%
▫️Промышленность и строительство - 6%
▫️Прочее - 7%

👉Группа Позитив является одним из ведущих отечественных специалистов в сфере информационной безопасности. Группа разрабатывает, продает и поддерживает широкий спектр инновационных программных продуктов и услуг для IT-безопасности, которые обнаруживают, проверяют и предотвращают реальные киберриски, связанные с корпоративной IT-инфраструктурой.

✅Компания показывает уверенный рост. За 5 лет выручка выросла в 3,2 раза, EBITDA за этот период выросла в 4 раза, до 2,5 млрд рублей за год. Важно, что при этом увеличилась рентабельность EBITDA с 24% до 39%.

✅Внутренний рынок кибербезопасности России заметно опережает мировой. Среднегодовой прогнозный рост в мире до 2026го года по экспертным оценкам составит 9,7%, в то время, как в России это 15%. Тем самым рынок информационной безопасности в стране может вырасти с текущих 170 млрд в год, до 250 млрд в 2026м. 

✅Доля компании на российском рынке будет расти из-за ухода конкурентов. Доля компании в различных сегментах ИБ на сегодня составляет от 10% в сегменте сканеров, до 70% в разработке систем управления уязвимостью. Эти доли могут вырасти еще больше, благодаря чему среднегодовой рост компании может обогнать рост российского рынка.

👆 Дополнительным драйвером роста в моменте являются более частые кибератаки на российские интернет-ресурсы, компании и т.д.

✅25% выручки бренда - госсектор. Это может гарантировать, что бренд будет получать новые заказы и иметь определенную защиту даже в кризисных условиях.

✅ИТ-компании РФ и так имели определенные льготы, что способствовало их развитию, в новых условиях есть вероятность введения новых послаблений (снижение налогов, снижения стоимости привлечения заемных средств и т.д.).

✅У компании маленький долг. NEt debt/EBITDA = 0,6, что гарантирует финансовую стабильность, даже при ставке 20%.

📊 За 9м2021 компания нарастила выручку на 25% г/г. По прогнозам компании по итогам 2021 года прирост составит +25-36% г/г. Скорее всего дальнейшие темпы роста будут не хуже, учитывая ситуацию.

Если выручка за 2021 год будет примерно 7 млрд рублей, то по итогам 2025 можно рассчитывать на рост до 17 млрд рублей (худший сценарий❗) и на прибыль более 4 млрд рублей, что предполагает fwd p/e около 10.

📈 Однако, прогнозы самой компании, которые были сделаны еще до последних событий предполагали рост выручки к 2025 году минимум до 30 млрд и рост рентабельности по EBITDA минимум на 30%, что предполагало бы fwd P/E 2025 около 6. И дивиденды более 10%.

✅ Бизнес компании в перспективе будет продолжать расти, каких-то существенных рисков для него не видно + номинально цены на услуги и прибыль будут расти выше ожиданий. Минимальные прогнозы компания скорее всего будет превосходить сильно, поэтому я бы рассчитывал на fwd p/e 2025 около 5 и на FWD дивиденды около 15%.

✅ Головная компания находится в российской юрисдикции, поэтому риски санкционного воздействия минимальны.

❌Перспективы компании долгосрочные. В моменте может быть ряд проблем, связанных с оттоком кадров в сфере ИТ, удорожанием иностранного оборудования и т.д. На длинной дистанции множество рисков предсказать сложно.

❌У компании есть выход на зарубежные рынки, поэтому часть выручки компания может потерять. Но точных цифр в отчетах компании нет.

Вывод:
Негативных сторон практически нет. Адресуемый рынок в РФ уже в 2020 году превосходил выручку компании TTM в 10 раз, т.е. расти есть куда.

📈Планирую брать акции данной компании по текущим ценам или ниже как защитный актив. С целью 900.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #позитив #POSI