​​🥇Полиметалл (POLY) - разбор отчета золотодобытчика

👉Общие результаты за год:
▫️Выручка TTM: 212,9 млрд(+3%)
▫️EBITDA: 107,9 млрд (-10%)
▫️Прибыль ТТМ: 67,3 млрд(-11%)
▫️Net debt/EBITDA: 1,1
▫️P/E: 6
▫️дивиденд 2021: 10%

👉 У компании практически нет продаж в ЕС и США (4% от выручки).

⚠️Компания показала относительно слабый отчет по итогам года (ожидаемо). Выручка составила 212,9 млрд, прибавив лишь 3% г/г. Чистая прибыль, при этом, снизилась до 67,3 млрд (-11% г/г). Тут на компанию давило 2 ключевых фактора: снижение стоимости золота и валютный курс, так как рубль, на фоне роста ставок, укреплялся в течении 2021го.

✅Компания рекомендовала итоговые дивиденды на общую сумму $246 млн. В таком случае дивиденды составят $0,52. На это положительно отреагировал рынок. Акции Полиметалла выросли на бирже LSE. Доходность к последним ценам на MOEX составит 7%. С учетом ранее произведенных выплат, доходность 10%.

✅У POLY достаточно высокая себестоимость добычи золота. TCC на унцию по итогам 2021го составил $730. Это значение в 1,5 раза превышает показатели Полюса, что бьет по маржинальности полиметалла, однако и рисков генерации убытком достаточно мало.

✅Компания, которая в среднем оценивается в 10-11 годовых прибылей - заметно подешевела, до уровня P/E 6. При этом, в 2022м году результаты ожидаются лучше из-за роста объемов производства 👇

✅ 18 октября 2021 Полиметалл успешно запустил производство на Нежданинском месторождении на востоке Якутии. Общие запасы оцениваются в 632 тонны золота. На Нежданинском годовое производство за период с 2022 по 2024 год в среднем составит 180 тыс.

✅Завершение строительства на новом месторождении приведет к снижению CAPEX на 200 млн $ в следующем году, что окажет позитивное влияние на FCF, и на будущие выплаты. 
Компания наращивает добычу и имеет следующие планы на увеличение производства золота: 2021 год - 1500 млн. унц., 2022 год - 1600 млн. унц. золтого эквивалента, 1750 млн. унций к 2025. На сегодня этот план успешно подтверждается и нет сомнений в его реализации и в последующие годы. 

❌Среднее содержание металла в руде у компании снизилось на 7% г/г до 3,5 г/т. Однако показатель по-прежнему лучший в отрасли, из-за чего серьезных опасений не вызывает.

❌Чистый долг компании составляет 122.4 млрд рублей. Net debt/EBITDA = 1,1. Это нейтральное значение для компании, однако в текущей ситуации компании могут начать стремиться полностью гасить долг в ущерб дивидендам.

❌Компания отдельно уточнила на последнем корп событии, что не будет производить выкуп акций, так как не считает цену акций приоритетом для бизнеса. Важно, что рекомендованные дивиденды еще не утверждены. Учитывая ситуацию, стоит подождать решение совета директоров.

Вывод:
В предыдущем обзоре https://t.me/taurenin/234 я писал, что результаты по итогам 2021 года будут не такими сильными как многие ждут. После последней коррекции акции полиметалла стоят интересно для покупки.

📈 Санкционные риски небольшие, товар ликвидный, выручка компании валютная. В текущей ситуации держать компанию имеет смысл. Сам покупал по цене 800 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #POLY #полиметалл