​​🏦 Сбербанк (SBER) - обзор отчета и с какими проблемами он столкнется из-за санкций

Почти очевидно, что в новых условиях 2022й год будет плохим для банка, поэтому смотрим на другие метрики.

По итогам 2021 года:
- Прибыль на акцию: 53,95 р (+52% г/г)
- Собств. ср/ва: 5,6 трлн р
- Резервы под кредитные убытки: 1,4 трлн (-12,5% г/г)
(5,2% валовой стоимости кредитов покрыто, против 6,8% в 2020 году)
- Европейские активы: 1,56 трлн р

✅ Фактически, санкции подвинули основного конкурента (ВТБ). Тинькофф как не санкционный банк - от этого выиграет, но основная масса клиентов перейдет именно в Сбер, как в самый надежный финансовый институт, которому государство упасть не даст.

ВТБ тоже вряд ли доведут до банкротства, но его функционал теперь сильно ограничен.

✅ В Сбере по депозитам сейчас % ставки, которые существенно ниже ставки ЦБ (адекватные ставки только на несколько месяцев). Ставки по кредитам подняли существенно выше ставки ЦБ. Например, на год депозит можно открыть не более чем под 8%, а стоимость кредита не менее 20%.

При этом, по ОФЗ доходность будет в разы выше ставок по депозитам. Фактически, возможные кредитные потери банка во многом будут компенсированы ОГРОМНОЙ процентной маржой. В данном аспекте проблемы сойдут на нет уже через 1-1,5 года. Однако, видимо, придется нарастить резервы 👇

✅ Резервы под обесценение кредитов в 2015 году были на 0,8% больше, чем текущие. А в 2017 на 1,8% больше, чем текущие. Если будут восстанавливать резервы до пиков кризиса 2014-2015 года, то на них уйдет 0,2 трлн р, а если до значений 2017 года, то около 0,45 трлн (будем предполагать худший сценарий).

✅ Сейчас ряд конкурентов просто уходят с российского рынка. А у банка есть экосистема, которая от этого начнет выигрывать. При запрете импорта технологий ситуация с экосистемой Сбера может начать развиваться стремительно.

❌ Европейских активов у банка было/есть 1,56 трлн руб (примерно). Они могут существенно обесцениться предположим, что убыток банка по ним составить 50% т.е. 0,8 трлн р.

❌ Ценных бумаг у банка 5 трлн, в основном это ОФЗ. До 1 октября 2022 убытки по ним банки могу не отображать, но в той или иной степени они рано или поздно будут (если ситуация к тому времени не стабилизируется и КС ставка не будет ниже 10%). Предположим, что здесь будет потерь порядка 10% (0,5 трлн).

👉 Ситуация сложная и непредсказуема, поэтому расчеты примерны, но они имеют место. Итого имеем около 1,75 трлн рублей потенциального убытка ввиду последних событий ( ❗ это мой пессимистичный сценарий исходя из текущей ситуации, которая может поменяться в обе стороны).

Вывод:
Особо страшного на данный момент с банком не произошло ничего и вряд ли произойдет (если не будет новых серьезных ужесточении санкций). В худшем случае, банк потеряет примерно 1,5 годовые прибыли и в этот период не будет платить дивиденды.

В финансовой сфере сейчас лучше ориентироваться на скорректированную балансовую стоимость. Если от текущей балансовой стоимости отнять 1,75 трлн р потерь, то получим около 3,8 трлн (около 170 рублей на акцию). Всё, что ниже - это уже дисконт из-за выхода нерезидентов и т.д. В текущей ситуации сложно сказать куда уйдут акции, но дисконт 50% вполне неплох, чтобы оправдать риски. Так как даже если введут эмбарго и будет беда с технологиями, я сомневаюсь, что больше 50% экономики исчезнет. Т.е. буду присматриваться при цене ниже 85 рублей.

💡 Сейчас хорошей альтернативой является Тинькофф, однако если будут реально катастрофичные последствия для экономики - его гос-во сильно спасать не будет.

❗ Кстати, пока гос-во заморозило выход нерезов из ценных бумаг у нас может быть искаженная картина по рыночной цене акций. Торги расписками на LSE - это отдельная история. Сбер не стоит сейчас 25 копеек как там 😊

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Сбербанк #Сбер #SBER