​​💊Walgreens Boots Alliance (WBA) - аптечный бизнес после пандемии, чего ждать?

▫️Капитализация: $43,8 b
▫️Выручка TTM: $134,9 b
▫️Прибыль TTM: $6,4 b
▫️Net debt/EBITDA: 6
▫️P/E 2021: 7
▫️P/B: 1,6
▫️fwd дивиденд 2021: 3,9%

👉Walgreens Boots Alliance — крупнейшая в мире аптечная компания. Компания включает в себя оптовую и дистрибьюторскую сеть с более чем 390 распределительными центрами, 230 000 аптеками, врачами, медицинскими центрами и больницами в 20 странах.

👉География выручки:
▫️84,5% - США
▫️15,5% - другие страны

✅WBA очень хорошо отчитались по итогам 4х последних финансовых кварталов, закончившихся 30 ноября 2021. Выручка TTM выросла на 13.0% г/г до $135B за год. Чистая прибыль выросла на 24% г/г. EPS = 7.42.

✅Заметный толчек к росту компании дают качественные приобретения. В ноябре 2021 года Walgreens Boots и McKesson заключили соглашение о приобретении оставшейся 30% акций совместного предприятия GEHE Pharma Handel (GEHE) и Alliance Healthcare Deutschland (AHD).

✅Бренд активно трансформирует как фармацевтический, так и медицинский бизнес. По итогам последнего квартала руководство отчиталось росте числа онлайн-заказов на доставку лекарств на 88%, до 3,6 млн. Число пользователей myWalgreens увеличилось до 92 млн(+7,2 млн). Компания заявляет, что данный вид бизнеса маржинальнее классических аптек. 

✅Компания прогнозирует рост выручки на 4% в 2022 году. Однако в последнем финансовом квартале выручка WBA упала на 7% г/г, потому реалистичность прогнозов вызывает сомнения.

✅WBA платит дивиденды и периодически повышает их. Последнее повышение было полгода назад, размер дивиденда 0,4775$ на акцию в квартал в доходностью 3,9% годовых. Компания направляет на выплаты практически весь FCF.

❌Маржинальность компании снижается. За 5 лет операционная маржа снизилась с 4,8% до 3%, средняя чистая маржа с 3,5% до 1,5%. Таким образом бренд показывает падение и без того невысоких показателей.

❌У компании приличный долг в $35B, net debt/EBITDA: >6, он сильно вырос за 2020-2021 годы. При ужесточении ДКП % расходу будут увеличиваться и снижать и без того небольшую чистую маржу.

❌По мультипликаторам бренд не кажется недооценённым. P/S 2021 = 0,32, против медианных 0,33. P/E 2021 = 7, против медианных 8. 

❌Аналитики считают, что рост выручки может смениться снижением, так как COVID-тесты и вакцины принесли дополнительный доход компании. Аналитики допускают снижение доходов на 5-10% до 2025 года на фоне угасания пандемии.

Вывод:
Walgreens Boots - стабильный бизнес, однако с ростом долгов и снижением маржинальности, а также рисками падения доходов в ближайшие годы. Это вполне оправдывает низкие мультипликаторы.

Считаю текущую оценку вполне адекватной, но от покупок по текущей цене воздержусь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #WBA #WalgreensBoots