​​⚡️Энел Россия(ENRU) - обзор компании

▫️Капитализация: 29 млрд
▫️Выручка TTM: 47,2 млрд
▫️EBITDA: 7,8 млрд
▫️Прибыль TTM: 2,9 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 3,3
▫️fwd P/E 2021: 10
▫️P/B: 0,7
▫️fwd дивиденд 2021: 12%

👉 ПАО «Энел Росси́я» — российская энергетическая компания, созданная в результате реформы РАО «ЕЭС России». 56 % компании принадлежит итальянской группе Enel.

👉 Текущая дивидендная политика предполагает выплату не менее 3 млрд рублей в год.

✅ Компания показала рост отпуска электроэнергии на 20% г/г, что привело к увеличению выручки на 10%, до 35,1 млрд. руб за 9м2021 года.

✅ Энел избавляется от источников энергии с повышенными выбросами CO2, уделяя внимание использованию газа на новых объектах. Благодаря этому Энел - один из лидеров ESG рейтинга России. Как показывает опыт АФК Системы, это может помочь получить сниженную ставку по кредитам, что особенно актуально, на фоне большого долга.

✅ Одна из немногих чисто коммерческих компаний сектора в РФ.

❌В 2021 году компания перестала получать часть льгот ДПМ, что стало причиной снижения доходности от выпуска электроэнергии на 45% по итогам первых 9 месяцев. Это привело к снижению EBITDA на 23% до 5,6 млрд, а чистой прибыли 22%, до 2,4 млрд. В ближайшие годы не ожидается повышенных выплат от подобных программ.

❌Компания срывает сроки запуска одного из важнейших объектов - Кольской ВЭС, с мощностью 200 МВат. За месяц просрочки государство начисляет штраф - 73 млн. Санкции начисляются с декабря 2021, что не много. Но ситуацию усугубляет отсутствие информации о реальной возможности ввода. Примерные сроки - май 2022, из-за чего суммарные штрафы могут сильно ударить по прибыли 2022 года.

❌Энел, следуя «зеленой» стратегии, активно строит ветропарки, преимущественно в долг. Из-за этого чистый долг вырос на 90%(!) г/г, до 26 млрд рублей. Net debt/EBITDA = 3,3, это много. На сегодня компания получает кредиты по захеджированной субсидированной ставке, но даже так средняя стоимость обслуживания = 7% годовых. Стоимость может продолжить увеличиваться на фоне роста ключевой ставки и получения новых кредитов.

❌Компания в 2021 году переносила дивиденды на 2023 год, из-за чего потенциальная див. доходность 2023 будет не ниже 20% к текущим ценам. Пускай такие действия и оправданы, но они больно бьют по инвестиционной репутации бизнеса, плюс такая крупная выплата угрожает финансовой стабильности бизнеса, учитывая, что она двукратно превышает текущую годовую прибыль. Новый перенос выплат приведет к снижению котировок.

❌По мультипликаторам компания стоит дорого. Fwd P/E 2021 около 10, при среднем для компании 8 (и то это было при исполнении див. политике), P/B = 0,7, что соответствует оценке энергетических компаний. 

Вывод:
Энел Россия - неплохая компания, но текущий инвестиционный цикл накладывает много проблем и требует вложений, окупаемость которых пока под вопросом...

Я летом держал немного акций данной компании, но после отчета за 1П2021 намного хуже моих ожиданий продал в небольшой плюс и больше идеи здесь не вижу.

📈 Ради потенциальных дивидендов, возможно стоит присмотреться к компании по 70 копеек.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Энел #ENRU