​​🔌ФСК ЕЭС (FEES) - обзор поставщика энергии

▫️Капитализация: 178,9 млрд
▫️Выручка TTM: 246,9 млрд
▫️EBITDA: 136,7 млрд
▫️Прибыль TTM: 66,5 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 2,3
▫️fwd P/E 2021: 2,7
▫️P/B: 0,3
▫️fwd дивиденд 2021: >11%

👉ФСК ЕЭС - управляет инфраструктурой сетей по передаче электрической энергии.

👉Последние годы на дивиденды направляется 30% от чистой прибыли по МСФО.

👉Структура доходов:
▫️Передача энергии 89% 
▫️Процентный доход по займам 8% 
▫️Строительство инфраструктуры 1,6%
▫️Прочее 0,4%

✅Компания достаточно дешева по ключевым мультипликаторам. fwd P/E 2021 = 2,7, P/B = 0,3, P/S = 0,7. Это практически самые низкие показатели среди всех компаний по обслуживанию сетей снабжения в России. 

✅Если компания подтвердит прогнозную прибыль в 65-67 млрд по итогам года, то можно ожидать высокие дивиденды, не менее 11% на одну акцию к текущей цене. Это вполне адекватно.

✅ Правительство разрешило включать расчетную предпринимательскую прибыль в размере 5% от выручки в тариф «Россетей» на услуги по передаче электроэнергии. Пока точного понимания как это будет работать мало, но тарифы ФСК ЕЭС должны будут вырасти. В лучшем случае это приведет к росту прибыли на 19-20% при прочих равных условиях на 2021й год.

❌Рост выручки за 9 месяцев 2021 года на 5,4% г/г объясняется ростом тарифа на 5,5%. Стоит отметить, что это максимальный уровень, на который может повышаться тариф каждый год по закону. При этом операционные расходы компании выросли на 10%. Из-за этого прибыль компании снизилась на 6% г/г. 

❌У компании приличная долговая нагрузка. Net debt/EBITDA = 2,3. За год средняя ставка по кредиту возросла с 5.8% до 7.5%, на фоне роста ключевой ставки ЦБ. Размер долга снизился всего на 8%.

❌Минэнерго утвердило CAPEX ФСК ЕЭС на 2022 год в объеме ₽227 млрд, в 2023 — ₽172 млрд, в 2024 — ₽137 млрд, из-за реализации программ по электрификации трубопроводов и ЖД магистралей. CAPEX 2021 = 129 млрд. Т.е. ближайшие годы FCF, скорее всего будет отрицательным и долги продолжат расти.

❌У компании очень низкий FCF. По данным последнего отчета свободный денежный поток равен 480 млн. На одну акцию приходится около 2 копеек. Связано это с тем, что почти все свободные средства тратятся на стройку новых сетей.

❌Рентабельность активов = 4,21%, рентабельность капитала = 5,95%. Бизнес сам по себе неэффективный.

Вывод:
К компании можно было бы присмотреться как к источнику хороших дивидендов, но стоит учесть, что прибыль, при сохранении показателей инфляции, продолжит сокращаться, а с ней и выплаты за будущие периоды.

📊 Оценена компания вполне адекватно, поэтому хороших потенциалов роста и падения я не вижу.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ФСКЕЭС #FEES