​​🛁 Procter & Gamble(PG) - обзор перспектив дальнейшего роста

▫️Капитализация: $387 b
▫️Выручка TTM: $77 b
▫️EBITDA: $20,5 b
▫️Прибыль TTM: $13,9 b
▫️Net debt/EBITDA: 0,9
▫️P/E TTM: 28
▫️P/B: 8,6
▫️fwd дивиденд 2021: 2,2%

👉Procter & Gamble является компанией по производству потребительских товаров, реализует продукцию практически по всему миру.

👉Ключевые сегменты выручки компании по итогам 2021-го финансового года и их рост в последнем квартале г/г:
▫️Уход за тканями и домом 34%
▫️Детская и семейная косметика 25%
▫️Красота 19% 
▫️Здравоохранение 13% 
▫️Средства для бритья 9%

👉География распространения продукции:
▫️Северная Америка 47% 
▫️Европа 22% 
▫️Большой Китай 10% 
▫️Азиатско-Тихоокеанский регион 9% 
▫️Латинская Америка 6% 
▫️Индия, Ближний Восток и Африка (IMEA) 6%

✅ Выручка по результатам первого квартала 2022 финансового года (3й квартал 2021го) увеличилась на 5,3% до $20,3B. За последние 5 лет выручка увеличилась на 18%. Чистая прибыль с 2017го показала рост на 30%. Во многом такие изменения объясняются реализацией пятилетнего (2017-2021) плана по повышению производительности. 

✅Проведенная реорганизация позволила сократить на 10 миллиардов расходы и избежать потери 1,8% операционной маржи. Однако стоит учесть, что изначальный план предполагал сокращение расходов на $13b.

✅У компании достаточно низкий долг. На сегодня он равен $23B, при сокращении на 11% г/г. Debt/Equity = 0,4, что дает компании возможность для наращивания обязательств и снижает риски роста % расходов при повышении ставок.

✅Procter & Gamble ежегодно генерирует большой FCF. По итогам первого квартала компания сгенерировала $4,3B. 92% направлены на выплату дивидендов и выкуп акций. Компания и дальше планирует направлять около 90% денежного потока на выплаты акционерам, что хорошо для котировок. От этого немного страдает финансовая гибкость бизнеса при принятии инвестиционных решений.

✅PG регулярно платит и повышает дивиденды. Текущий размер выплаты: 0,8698$ в квартал, с доходностью 2,2% годовых.

❌Компания страдает от роста цен на сырье и транспортировку товаров. Менеджмент прогнозирует, что в 2022м финансовом году ситуация сохранится и компания понесет примерно $400M-$500M дополнительных расходов из-за высоких цен на рынках сырья и перевозок.

❌53% продаж компании приходится на зарубежные рынки. PG несет риски потерь в выручке из-за разницы курсов валют. По итогам первого квартала 2022 финансового года компания отчиталась об 1% прибавке к выручке за счет роста зарубежных валют. Однако прогнозы по росту ставок в США и укреплению доллара приведут к потерям доходности в 2п2022 - 2023 финансовом году. Компания данные риски практически не хэджирует.

❌Рост расходов на сырье и перевозки привел к снижению валовой маржи на 3,7% до 49%, операционной маржи на 2,6% до 24,7%.

❌Procter & Gamble сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны других игроков в индустрии потребительских товаров, таких как Colgate-Palmolive, Clorox и Church & Dwight, на основе ценообразования, рекламной деятельности и внедрения новых продуктов. На сегодня PG занимает около 20% рынка бытовой химии и средств ухода.

❌По мультипликаторам Procter & Gamble очень дорогая. P/E = 28, при среднеотраслевом 21, P/S = 4,8, против средних 3, P/B = 8,6. FWD P/E 2022 скорее всего будет около 26.

Темпы роста компании и её перспективы никак не оправдывают текущей оценки... Органически компании расти практически некуда.

❌В отличии от JNJ - это не фармацевтический бизнес и конкуренция здесь более жесткая, а товары легче взаимозаменяемы.

Вывод:
PG - хороший бизнес, который демонстрирует стабильный рост за счет грамотной политики руководства. Однако опережающий рост котировок, почти на 20% за год, связан избытком ликвидности на рынке, и не соответствует росту доходов.

📉 На мой взгляд справедливая оценка компании находится на уровне около $100-110.

Не является инвестиционной рекомендацией

#обзор #ProcterGamble #PG