​​📺 Disney (DIS) - обзор лидера в индустрии развлечений

▫️Капитализация: $274,5 b
▫️Выручка TTM: $67,4 b
▫️EBITDA: $8,1 b
▫️Прибыль TTM: $2 b
▫️Net debt/EBITDA: 5
▫️fwd P/E 2021: 35
▫️P/B: 3,1

👉The Walt Disney Company — крупный медиаконгломерат индустрии развлечений, развивающий сервисы подписок, снимающий фильмы и сериалы, управляющий парками развлечений и круизными лайнерами.

👉Сегменты компании и их выручка/рост выручки г/г в 4 квартале финансового года:
▫️Продажа подписок $4,56B / +38% 
▫️Продажа и лицензирование контента $2,05B / +9% 
▫️ТВ-каналы $6,69B / +4% 
▫️Парки и развлечения $5,2B / +99% 
▫️Потребительские товары и игры $1,28B / -3% 

✅Компания показала слабые результаты в 2020м году из-за коронавируса. Выручка по итогам финансового года снизилась на 9%. Сейчас компания восстанавливается, однако рост по итогам финансового 2021го года не особо бурный. Выручка прибавила скромные 3% г/г, однако чистая прибыль достигла почти $2B, против прошлогоднего убытка в $2,9B.

✅Disney использовала сложный период для развития новых сервисов, в частности подписных продуктов и каналов. В конце четвертого финансового квартала ESPN+ было 17,1 миллиона платных подписчиков, что на 66% больше по сравнению с предыдущим годом, а у Disney+ 118,1 миллиона платных подписчиков, что на 60% больше г/г. Растет не только число подписчиков, но и результативность. Среднемесячный доход per user вырос на 4%, до $4,74/мес.

✅У компании хорошие перспективы роста. Disney выпускает подписки на азиатский рынок, а также готовится к запуску крупных кинопроектов в прокат, что должно положительно сказаться на выручке.

Если рентабельность компании восстановится до уровней 2017, 2018 и 2019 годов - текущая оценка будет вполне интересной.

❌Рентабельность сервисов подписок, которые на сегодня приносят почти 23% выручки, оставляет желать лучшего, оставаясь на уровне -14% по итогам финансового года. Компания дает прогноз на дальнейшее увеличение убытков до более чем $2B из-за необходимости вливаний в ПО и оборудование. Это серьезный негатив на фоне проблем в остальном бизнесе из-за пандемийных ограничений.

❌У компании большая задолженность. Текущий долгосрочный долг равен $54,4B при общем объеме ликвидности в $15,96B на конец 2021го. При повышении ставок, % расходы компаний будут увеличиваться.

❌По мультипликаторам компания серьезно переоценена. Fwd P/E 2021 = 35 при медианном 20, а Fwd P/S 2021 = 3,19 при средних для компании 2,9 и средних для отрасли 2,3. 

❌До 2019 года компания платила регулярные дивиденды 2 раза в год. Последняя выплата в декабре 2019 = 0,88$(1,2% годовой доходности). Из-за убытков в 2020 выплаты приостановили и новостей об их восстановлении пока нет.

⚠️На текущий момент сложно прогнозировать развитие ключевых для классических каналов продаж контента и оффлайн-развлечений из-за пандемии. Эксперты оценивают, что в 2022 году за счет роста сервисов подписок выручка компании увеличится до $80B, превысив результаты 2019 года. Однако компания прогнозирует повышенные расходы в 2022 финансовом году из-за расходов, связанных с новыми проектами, такими как Star Wars: Galaxy's Edge, Avengers Campus и расширение Epcot, а также строительством круизных лайнеров. Потенциальный EPS не превысит 5$, против 5,8$ в докризисном 2019 году.

Вывод:
Disney - компания, сильно пострадавшая от пандемии, а новые штаммы и периодические ограничения вносят неопределенность и неуверенность в будущем развитии. Все перспективы компании пока долгосрочные. Текущая стоимость компании выглядит завышенной, так как предпосылок роста рентабельности до уровней 2019 года - пока нет.

📉 Считаю, что цена может снизиться еще на 25-30%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #DIS #Disney