​​🌾 Фосагро (PHOR) - обзор производителя удобрений

▫️ Капитализация: 744 млрд руб
▫️ Выручка TTM: 351 млрд руб
▫️ Прибыль TTM: 100 млрд руб
▫️ Форвардный P/E2021: 6
▫️ Форвардный дивиденд за 2021: 14-15%
▫️ Форвардный дивиденд за 2022: 20%
▫️ P/B: 5

👉 Основной вид деятельности фосфорсодержащих удобрений.

👉 По сегментам выручка за 9м2021 распределена следующим образом (в млрд руб)

Фосфорсодержащая продукция: 235 (80% от выручки)
Азотосодержащая продукция: 48 (20% от выручки)

Рентабельность по EBITDA у данных сегментов примерно одинаковая: 43% и 54% соответственно.

👉 Согласно дивидендной политике, компания направляет на выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО и не менее 75% от FCF при соотношении долг/EBITDA < 1 (сейчас это значение около 0,8).

✅ На рынке удобрений складывает благоприятная ситуация для компании. Цены на удобрения на исторически высоких уровнях DAP FOB NOLA фьючерсы торгуются по $741, что на 40% больше цен января 2021 года и на 90% больше цен ноября 2020 года.

Самое важное, что фундаментальных причин ценам падать пока нет. Аммиак, который используется в удобрениях изготавливается из газа, газ в Европе по $1500 делает производство нерентабельным, поэтому промышленность в данном регионе работает не в полную силу.

Ожидаю, что высокие цены на удобрения продержаться в худшем случае до конца энергокризиса (полгода-год).

✅ Компания делится доходностью с инвесторами, направляя на дивиденды бОльшую часть денежного потока и прибыли.

По итогам 2021 дивиденды могут быть около 15%, при том, что FWD дивиденды за 2022 год, вероятно будут выше (по 5% в квартал или 20% за год).

✅ У компании высокая рентабельность. Больше, чем у большинства производителей. Компания оставалась прибыльной и при низких ценах на удобрения, что дает право рассчитывать на доходность акций даже при падении цен удобрений на 30-40%.

✅ Компания защитного сектора. Регулярный спрос на продукцию компании никуда не исчезнет в долгосрочной перспективе, а инфляция оказывает поддержку котировкам акций.

✅ 2/3 выручки компании - экспорт. В ситуациях, когда слабеет рубль прибыль компании увеличивается номинально.

❌ Основным риском для данной компании являются сюрпризы со стороны государства: квоты, налоги, пошлины и т.д.

❌ Текущие цены на удобрения скорее всего еще останутся высокими в среднесрочной перспективе, но в долгосроке есть риски того, что ценообразование нормализуется.

По грубым подсчетам: коррекция цен реализации на 25% уменьшит прибыль компании на 50%. Коррекция на 33% - уменьшит прибыль на 75%. Это важно понимать.

Вывод
Компания интересная, рост цен в последние кварталы вполне оправдан финансовыми результатами. 📈 У акций компании есть потенциал роста на 15-20% от текущих значений.

Сам данную компанию в портфель не добавляю ввиду наличия в портфеле КуйбыевАзота и Газпрома, которые имеют апсайд немного больше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #фосагро #PHOR