​​🏠 ЦИАН (CIAN) - как «обкэшили» бизнес?

▫️Капитализация: 63,5 млрд
▫️Выручка 9м2021: 4,26 млрд
▫️EBITDA: 202 млн
▫️Убыток 9м2021: 2 млрд

👉Компания предоставляет возможности по размещению объявлений по продаже недвижимости для частных лиц и компаний.

👉 Зарабатывает на дополнительных услугах (вывод объявлений в топ и тд). Это приносит 95% выручки. Еще 5% - ипотечная платформа «ЦИАН Ипотека», помогающая подбирать и сравнивать ипотеку в различных банках.

✅Компания показывает уверенный рост числа уникальных пользователей:
1п 2019 — 12,7 млн.
2п 2019 — 14,1 млн.
1п 2020 — 15,2 млн.
2п 2020 — 17,8 млн.
9м 2021 — 18,7 млн.

✅Компания выпустила сильный отчет за 3й квартал. Выручка: +44% г/г, ₽1.56 млрд. EBITDA: +78% г/г, ₽151 млн.

Выросли и убытки +25% г/г, ₽299 млн.

❌У компании непрозрачная отчетность. На официальном сайте первый квартальный отчет доступен лишь за 3й квартал. Более ранние данные весьма ограничены.

❌В ходе IPO компания привлекла боле $290B, из которых в бизнес ушло не более $27B. Остальные средства достались мажоритарным инвесторам(«Эльбрус Капитал» и Goldman Sachs), а также владельцам и топ-менеджмент. Больше похоже на желание «обкэшить» бизнес по хорошей цене на фоне удачной конъюктуры рынка. 

❌В целом за 9 месяцев 2021 года компания потратила 2 млрд на реализацию опционной программы мотивации менеджмента (60% расходов). Сюда же ушла часть средств с IPO.

❌У компании низкая рентабельность EBITDA: 10%, а чистая рентабельность: -20%.

❌ У компании, фактически, не активов, прибыли и дивидендов. Абсолютно бесполезное приобретение для инвесторов со всех сторон.

❌Несмотря на большое количество пользователей и рост выручки - текущая капитализация, скорее всего, не будет оправдана в ближайшей перспективе.

❌Последние новости с ограничением на указание национальности в объявлении - стали триггером для снижения котировок, капитализации, которая и без того была завышена во время IPO.

Вывод:
Прошедшее IPO указывает на неверие мажоритариев в рост бизнеса и на желание заработать на нем, пока это возможно.

Бизнес оценен безумно дорого, даже если компания вырастет еще в 3 раза по числу пользователей, то это приведет только к генерации скромной прибыли.

📉 Считаю, что справедливая оценка данной компании находится на уровне 350 рублей за 1 акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ЦИАН #CIAN