​​🔌ТГК-1 (TGKA) - стоит ли подбирать «упавшего» энергетика?

▫️Капитализация: 38 млрд
▫️Выручка TTM: 99 млрд
▫️EBITDA: 23 млрд
▫️Прибыль TTM: 9,4 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 0,3
▫️fwd P/E 2021: 4
▫️P/B: 0,26
▫️fwd дивиденд 2021: 12%

👉ПАО «ТГК-1» – ведущий производитель электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России. Объединяет 52 электростанции в четырех субъектах РФ: Санкт-Петербурге, Республике Карелия, Ленинградской и Мурманской областях. 

👉Доля компании на рынке тепловой энергии Санкт-Петербурга составляет около 50%, в Мурманске — 72%, в Петрозаводске - 100%, в Апатитах и Кировске Мурманской области — 100%. Большинство ТЭЦ работает на газовом топливе.

✅У компании стабильная дивидендная политика. Выплачивается не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Прогноз дивидендов по итогам 2021 года: 0,0012 коп на акцию (+20% г/г). Доходность 12% к текущему уровню

✅Компания показала сильные результаты по итогам 9 месяцев 2021 года. Консолидированная выручка 71.75 млрд руб (+16.4% г/г). Чистая прибыль 7.20 млрд руб (+13.1% г/г). Операционная прибыль возросла на 11,5%, до 9,2 млрд руб, а EBITDA — на 7,9% — до 17,8 млрд рублей.

Во многом успех компании связан с ситуацией на рынке электроэнергии. В третьем квартале был убыток, но это нормальная ситуация для компании (не сезон). 4кв2021 ожидается сильным.

✅За последний год средняя цена на электроэнергию выросла на 26,3% с 916,1 рублей до 1156,8 рублей за мВат/ч.

✅Компания дешевая по мультипликаторам. P/S = 0,4, fwd P/E 2021 = 4. P/B = 0,26

✅ ТГК-1 будет продавать зеленые сертификаты на Санкт-Петербургской Международной Товарно-сырьевой Бирже. Может оказать небольшое позитивное воздействие на котировки в будущем.

❌В конце 2021 года у компании в два раза снизится доля участия в программе ДПМ. Но выбытие из программы компенсируется текущим ростом цен на энергию. Серьезных посадок в прибыли ожидать не стоит.

❌Операционные расходы увеличились на 18%, до 62,8 млрд рублей. Причины - рост цен на газ и объемов производства.

❌У компании очень низкая рентабельность. ROE = 7,1%, ROA = 5,2%. 

Вывод:
Компания стоит дешево, и серьезных проблем в бизнесе нет, он стабилен и постепенно растет. 

При этом ТГК-1 вскоре потеряет часть выручки из-за завершения сделки ДПМ, и есть риск снижения рентабельности до еще более низких значений. Дивидендная доходность также находится на среднем уровне при текущем значении ключевой ставки.

📈 Считаю, что нынешняя оценка вполне справедлива и потенциал роста совсем небольшой (5-7%)

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ТГК1 #TGKA