​​☂️ IPO "Ренессанс страхование" (RENI) - цена размещения вполне оправдана

Дата начала торгов: 20.10.2021
Число размещаемых акций: 210 млн
Цена размещения: 120-135 рублей
Объем IPO: 25,2-28,4 млрд рублей

Компания предоставляет широкий спектр страховых услуг. Привлеченные деньги компания планирует потратить цифровизацию и другое развитие сервисов, а также возможный обратный выкуп акций.

📊 Ожидаемые и фактические финансовые показатели на момент IPO👇

▫️ Капитализация: 67,2-75,6 млрд руб
▫️ Чистая заработанная премия 1П2021:
44,8 млрд руб (+30% г/г)
▫️ Прибыль 1П2021 TTM:
1,3 млрд (-25% г/г)
▫️ P/E fwd 2021 (с корректировкой): 3,7 - 4,2
▫️ P/B: 2.1-2.4

✅ Падение прибыли компании в 1П2021 связано с ростом аквизиционных расходов (расходов на расширение клиентской базы) на 7,5 млрд рублей.

Если произвести корректировку прибыли на разницу в расходах, то получим прибыль немного меньше 9 млрд рублей за 1П2021. Аналогичный результат может быть достигнут и во 2П2021, что подразумевает грубо скорректированную чистую прибыль около 18 млрд рублей, это предполагает FWD скорректированный P/E 2021 в диапазоне 3,7 - 4,2.

✅ Согласно дивидендной политике, Группа Ренессанс cтрахование будет стремиться выплачивать дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли за год, предшествующий выплате.

Таким образом, если компания сможет существенно снизить расходы на вознаграждения посредникам в перспективе нескольких лет, то акции компании будут давать и высокую дивидендную доходность.

✅ Компания прогнозирует, что рынок страхования в РФ вырастет к 2024 году относительно 2020 года более, чем на 53% до 2,5 трлн рублей.

Также, компания ориентируется на значительно увеличение рыночной доли, что подтверждается темпами роста в 1П2021 и ростом издержек на посредников.

✅ Не забываем за то, что рост % ставок, теоретически, должен положительно сказаться на процентных доходах компании.

Учитывая, что весь 1кв2021 ставки были на минимумах, а во 2кв2021 только начинали расти - отражение повышения ставок отразится в отчетах во 2П2021.

Поэтому корректировку чистой прибыли на изменение справедливой стоимости финансовых инструментов не проводил.

✅ За 9мес2021 по РСБУ компания показала прибыль больше 7 млрд рублей и рост заработанных страховых премий на 12% г/г.

❌ Перспективы компании долгосрочные, но сейчас, глобально, не самое лучшее время набирать позиции в долгий срок.

❌ В случае появления кризисных явлений, которые могут наступить ближайшее время - эта компания пострадает сильно, как и весь финансовый сектор.

Вывод
Компания размещается по адекватной цене. Есть все шансы, что акции немного вырастут после IPO (на 10-15%). Скорее всего, отчет компании за 2П2021 будет сильным. Принимать участие в IPO я не планирую, считаю, что соотношение риск/прибыль здесь далеко не лучшее.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #RENI #Ренессансстрахование