​​🛒 ГК О’кей (OKEY) - гипермаркеты ушли в убыток

▫️Капитализация: 9,7 млрд / 36₽ за расписку
▫️Розничная выручка ТТМ: 195 млрд ₽
▫️ fwd P/E 2023: -
▫️P/B: 0,9
▫️ fwd дивиденд 2023: 0%

👉 «О’КЕЙ» - крупная российская розничная сеть. Группа представлена двумя форматами: гипермаркетами под брендом «О'КЕЙ» и дискаунтерами под брендом «ДА!».

👉 Финансовые результаты за 1П2023г:

▫️Выручка: 99,5 млрд (+1,7% г/г)
▫️EBITDA: 7,1 млрд (-5,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: -3 млрд (против прибыли в 576 млн в 1П 2022г)
▫️скор. ЧП: -2,1 млрд (+119% г/г)

✅ Сегмент дискаунтеров уже занимает 32,5% от чистой розничной выручки. Сеть выросла до 219 магазинов (+27,3% г/г), но для дальнейшей экспансии финансовые ресурсы группы уже ограничены.

⚠️ За 9м2023г LFL чистая розничная выручка группы снизилась на 2,2%. Само собой падение приходится на сегмент гипермаркетов (-3,8% г/г), тогда как LFL выручка дискаунтеров наоборот выросла на 2% г/г.

⚠️ LFL трафик снижается во всех операционных сегментах: -5,7% г/г для гипермаркетов и -1,3% для дискаунтеров «ДА!». Трафик в гипермаркетах падает даже относительно низкой базы 2022г.

❌ Себестоимость в 1П2023г выросла на 1,7% г/г, то есть примерно повторила динамику выручки. Траты на персонал при этом выросли на 11% г/г, что в целом даже ниже средних показателей по отрасли. Вполне возможно, что компания будет вынуждена дополнительно поднимать зарплаты на фоне высокой конкуренции в секторе. 

❌ Чистый долг компании даже без учёта обязательств по аренде на конец 1П2023г превысил 42,7 млрд рублей. За этот период на обслуживание долга ушло 3,4 млрд (+14,8% г/г), что в несколько раз превышает операционную прибыль.

❌ Даже если Окей вновь получит техническую возможность выплаты дивидендов, для таких выплат просто нет денежной базы. Компания генерирует убыток, а на балансе существенный долг. Как минимум в ближайшие несколько лет, никаких дивидендов я бы не ждал.

Вывод:
Окей остаётся главным аутсайдером в секторе продуктового ритейла и, на мой взгляд, возможности для трансформации бизнеса уже ограничены. Гипермаркеты приносят только убытки, а в сегменте дискаунтером кратный рост конкуренции.

Учитывая это, даже с существенным дисконтом к текущим рыночным ценам, я бы не стал покупать расписки компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Окей #OKEY