​​⚒️ MMK (MAGN) - чего ждать от компании по итогам 2021 года

▫️ Капитализация: 750 млрд р
▫️ Выручка TTM: 661 млрд р
▫️ Прибыль TTM: 142 млрд р
▫️ EBITDA TTM: 223 млрд р
▫️ Fwd P/E 2021: 3.4
▫️ P/B: 1,8
▫️ Fwd дивиденды 3-4кв2021: 7.7% и 5%

👉 По итогам 1П2021 основную долю выручки компании генерировали продажи:
- Горячекатаная сталь ➡️ 190 млрд (47%)
- Оцинкованный прокат ➡️ 76 млрд (19%)
- Сортовой прокат ➡️ 30 млрд (7%)
- Оцинк. прокат с полимер. покр. ➡️ (7%)
- Холоднокатаный прокат ➡️ 25 млрд (6%)

Всего продажи за 1П2021 составили 404 млрд рублей (+98% г/г).

👉 Компания лишь частично обеспечивает себя сырьем:
- угольным концентратом на 40%
- железной рудой на 17%
- электроэнергией на 75%

👉 Текущее соотношение Чистый долг/EBITDA позволяет выплачивать компании 100% от FCF.

✅ По итогам 2кв2021 78% продукции реализовано на территории РФ, соответственно 22% - экспорт.

При этом, на рынке РФ:
33% потребления - это строительство и металлоторговля, а
29% - производство труб

📊 В 3кв2021 цены на горячекатаный лист были незначительно меньше, чем во 2кв2021.

Стоимость угля в 3кв2021 была существенно выше, чем во 2кв2021, что говорит о возможном увеличении себестоимости производства примерно на 5%, однако, расходы, скорее всего, компенсируются падением цен на железную руду.

✅ Поскольку доля экспорта в продажах компании небольшая - введенные экспортные пошлины практически не повлияют на результаты. По оценкам менеджмента, потери составят около $150 млн во 2П2021.

Реалистично, можно ожидать финансовых результатов по итогам 3кв2021 близких со 2кв2021:
- прибыль около 65 млрд руб
- FCF около $0.8 млрд
- дивиденды 7,7% к тек цене

✅ Во 2кв2021 было резкое увеличение капитальных затрат (+137% кв/кв) до $337 млн, компания планирует увеличить EBITDA на $1 млрд к 2025 году в основном за счет повышения эффективности.

ММК активно развивает производство премиальной продукции, что создает добавочную ценность продукта.

❗ В текущей ситуации на рынке - это необозримое будущее, поэтому просто имеем ввиду.

❌ Цены на сталь нестабильны. Падение мирового спроса на сталь может сильно снизить цены на нее. Падение средней цены реализации стали на 20% может сильно изменить положение компании в худшую сторону.

❌ Нужно учитывать, что рынок металлов высококонкурентный.

Вывод
Компания оценена немного дешевле своей справедливой цены. Адекватная оценка около 80р/акцию. Однако, риски у металлургов сейчас достаточно высокие, поэтому акции ММК не держу.

Вообще, последнее время количество качественных лонговых идей уменьшается - это тревожный знак для рынка. Стараемся быть максимально осторожными.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ММК #MAGN