​​🏦 Сбербанк (SBER) - хороший вариант, если считать, что кризис еще нескоро

▫️ Капитализация: 7,3 трлн р
▫️ Опер. доход TTM: 2,4 трлн р
▫️ Прибыль TTM: 1,1 трлн р
▫️ Fwd P/E 2021: <6
▫️ P/B: 1,4
▫️ Прогнозные дивиденды 2021: 9%

👉 Дивидендная политика банка предусматривает выплаты по итогам года в размере 50% от чистой прибыли по МСФО

👉 76% прибыли формирует банковский бизнес. Доля чистого комиссионного дохода составляет меньше 25% от операционных доходов.

✅ Бренд позволяет дешево привлекать средства. За 1П2021 года процентные расходы на привлеченные средства от физ. лиц, банков и юр. лиц составили меньше 2,5% годовых, при процентных доходах около больше 7%.

При этом, кредитный портфель банка обеспечен залоговым имуществом на 110%.

✅ Резкий ключевой ставки, скорее всего, будет положительно сказываться процентной марже Сбера в ближайших кварталах.

✅ Выручка нефинансового бизнеса в 1П2021 утроилась г/г:
E-Commerce: 2,7 ➡️ 34,8 млрд р
FoodTech & Mobility: 1,9 ➡️ 7,3 млрд р
Развлечения: 2,4 ➡️ 5,8 млрд р
Прочее: 14,3 ➡️ 24,3 млрд р
Итого: 24,7 ➡️ 74,7 млрд р

По итогам 2021 года планируется выручка 200 млрд.

✅ Финансовая отчетность в 2021 году выходит отличная по сравнению с низкой базой 2020 года.

За 8 месяцев 2021 прибыль по РСБУ выросла в 1,7 раза и составила 828 млрд рублей.

За 1П2021 прибыль выросла больше, чем в 2 раза г/г (по сегментам можно посмотреть на рисунке).

❌ Нефинансовые бизнесы Сбера глубоко убыточны (-14 млрд EBITDA в 1П2021), а масштабы пока несоизмеримы с банковскими доходами. Потребуется еще минимум несколько лет, перед тем, как мы увидим финансовый эффект от этих вложений. Однако, катализаторами могут стать продажи долей в бизнесах или их IPO, что повысит оценку Сбера.

❌ Банк занимает почти половину рынка, поэтому увеличивать долю практически невозможно, соответственно, расти банк будет только в соответствии с сектором.

❌Возможный рост дивидендов до 75% считаю маловероятным. Любой банк вынужден капитализировать значительную часть прибыли, иначе через пару лет он может столкнуться с недостаточностью капитала, если произойдут кризисные явления.

❌Есть риски снижения доли рынка и кризисных явлений, которые в первую очередь ударят по Сберу, но пока всё ОК.

Вывод
Сбербанк интересная и стабильная компания, но не история роста. Думаю, небанковский бизнес ближайшее время сильно не переоценит компаний, но прибыль за 2021 около 1,3 трлн р и дивиденды около 9% могут подтянуть котировки на 10-12%. Однако, при кризисных явлениях сбербанк пострадает одним из первых, это нужно понимать и следить за макроэкономикой.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сбербанк #SBER #SBERP