​🐟 Инарктика (AQUA) – обзор перспектив на ближайшие годы

▫️ Капитализация: 55,3 млрд ₽ (630₽ за акцию)
▫️ Выручка 2022: 23,4 млрд ₽ (+48,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2022: 10,7 млрд (+85% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 5,2
▫️ fwd P/E 2023: 4,5
▫️ fwd дивиденд 2023: 6,3-8% 

👉 Последний раз делал обзор данной компании в октябре 2021г, когда российский рынок был на максимумах. С тех пор акции компании только подорожали.

👉 По последним данным, компания занимает 22% рынка аквакультуры в РФ. Скорее всего, эта доля выросла уже до 35% или даже больше. Если учесть, что конкуренция на рынке присутствует, то перспективы органического роста ограничены удвоением производственных результатов.

👉 Компания не публикует отчетность с 3кв2021г. Все представленные данные взяты с отчетности РСБУ ООО "Инарктика СЗ". Исторически выручка этой дочерней компании совпадала с выручкой холдинга по МСФО, а по чистой прибыли результаты отличались.

✅ После остановки поставок красной рыбы из Норвегии, Чили и других стран в РФ сложился дефицит, который оценивается в 70-100 тыс. тонн. Как итог: цены на красную рыбу выросли в среднем на 15-20% по итогам 2022г. А перед компанией открылась уникальная возможность занять существенную часть российского рынка.

✅ За 2022г Инарктика приобрела целый ряд активов: Селекционный центр аквакультуры, Архангельский водорослевый комбинат и Мулинское рыбоводное хозяйство в Нижегородской области (выращивает смолт). Всё это делается для того, чтобы создать собственную базу обеспечения мальками, хотя до событий февраля 2022г менеджмент считал эту идею бесперспективной.

✅ Компания объявила байбек на 1 млрд рублей (1,8% от текущий капитализации), что само собой позитивно на фоне долгого отсутствия коммуникации с инвесторами.

✅ Дивиденды за 2022г были отменены, но за 1кв 2023г Инариктика выплатит 10 рублей на акцию (доходность 1,6% по текущим ценам). Всего за 2023г я бы ожидал 40-50 рублей дивидендов на акцию (6,3-8% доходности). Таким образом за 2023г компания распределит акционерам около 3,5 млрд рублей прибыли (включая байбек).

❌ Инарктика сейчас практически полностью зависит от поставок смолта из Норвегии, где у компании ранее располагалось 3 завода общей мощностью в 6,5 млн штук смолта в год, что обеспечивало чуть больше половины потребности компании (остальное приобреталось у внешних поставщиков). На фоне санкционных рисков, компания продала эти заводы местному менеджменту.

👉 Однако судя по заявлениям менеджмента этих заводов, поставки в РФ продолжаются исправно. Главный риск сейчас — это законодательный запрет на экспорт смолта, но пока такие шаги не обсуждаются (против этого также выступают местные власти).

❌ Помимо этого, у компании есть зависимость от поставок корма для форели и лосося, которые практически полностью шли от недружественных скандинавских стран, но пока они все равно доступны + уже сейчас отрасль ищет альтернативы этим поставкам.

Выводы:
Судя по отчетности дочерней компании и отдельным заявляем текущего руководства норвежских смолтовых заводов, дела у Инарктики идут неплохо. Если компания действительно заработает 10 млрд чистой прибыли (без учета разовых списаний), то текущая оценка по P/E=5,2. Тем не менее, риски срыва поставок смолта и кормов всё ещё есть.

📈Учитывая это, справедливой ценой для компании в текущих условиях, я считаю 650₽ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Инарктика #AQUA